兴齐眼药(300573)：业绩大幅增长 低浓度阿托品放量可期

业绩大幅增长，低浓度阿托品放量可期，维持“买入”评级2024H1 公司收入8.92 亿元（同比+30.10%，未标注为同比口径），主要系0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，收入实现增长所致；归母净利润1.69 亿元（+92.95%）；扣非归母净利润1.69 亿元（+96.55%）。公司2024H1 毛利率78.16%（+1.80pct）；净利率为18.99%（+6.19pct）。2024H1 公司销售费用率37.16%（-2.49pct）；管理费用率8.82%（-1.56pct）；研发费用率8.82%（-2.52pct）。我们看好公司在眼科用药领域的发展，维持原有预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为5.03/8.24/14.30 亿元，EPS 为2.89/4.72/8.20 元，对应PE 为42.2/25.8/14.8倍，给予公司“买入”评级。


　　阿托品带动滴眼剂板块大幅增长，医疗服务收入稳中有升分业务来看，①公司凝胶剂/眼膏剂2024H1 收入1.76 亿元（-0.58%），毛利率为87.35%（+1.34pct）；②滴眼剂收入5.12 亿元（+62.97%），毛利率为81.10%（+3.15pct），主要系阿托品带动滴眼剂板块大幅增长；③医疗服务收入1.64 亿元（+5.44%），毛利率为74.11%（-2.04pct），医疗服务稳中有升。


　　公司建立优势产品线组合，低浓度阿托品放量可期公司已建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系，产品包括延缓儿童近视进展药、干眼产品、眼用抗感染药物、眼用抗炎/抗感染复方药物、散瞳药物和睫状肌麻痹药物、眼用非类固醇抗炎药物、缩瞳药物和抗青光眼药物等。公司依托于自身研发能力及行业相关的积累，研制了用于治疗干眼症的环孢素滴眼液（II），该产品是中国首个获批上市的用于干眼症的环孢素眼用制剂；2024 年3月，公司获得硫酸阿托品滴眼液《药品注册证书》，目前国内尚无近视相关适应症的同类产品上市，该产品有效期截至2029 年3 月4 日。该品种为国内首家获批上市，具备较强的先发优势，目前处于快速放量阶段，随着近视新患数量不断提升以及公司推广力度不断加大，我们预计产品销售额有望快速提升。


　　风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司