锐科激光(300747)：上半年业绩承压 盈利能力表现稳健

事件：24H1 实现营业收入15.87 亿元，yoy-11.40%；归母净利润0.96 亿元，同比-14.46%，扣非净利润0.52 亿元，yoy-50.14%；单季度来看，Q2 实现营收7.86 亿元，yoy-21.83%，环比-1.89%；归母净利润0.32 亿元，yoy-52.51%，环比-49.18%；扣非净利润0.12 亿元，yoy-82.12%,环比-71.58%。


　　点评：


　　由于下游市场需求放缓，上半年公司营收下滑11.40%，但公司积极降本、毛利率保持持续提升趋势。分产品来看：1）连续光纤激光器：上半年营收12.63 亿元，yoy-14.21%，毛利率25.51%、较去年同期提升1.05pct；2）脉冲光纤激光器：上半年营收1.91 亿元，yoy-11.01%，毛利率29.70%、较去年同期提升4.01pct。分市场来看：1）国内市场：


　　上半年营收14.83 亿元，yoy-14.49%，毛利率26.38%；2）国外市场：上半年营收1.05亿元，yoy81.18%，毛利率32%。公司通过提升精细化管理能力，及时分析目标成本与实际成本差异，将成本在研发、采购、生产等各环节层层分解等方式实施有效的降本手段，24 上半年毛利率26.75%，同比2.33pct。


　　积极进行多行业拓展，海外市场加速布局。作为央企子公司，公司依托国资委对国有企业发挥产业支撑引领作用提出的要求和系列利好政策，与央企的合作机遇日益增多，合作联系愈发紧密，包括船舶制造领域的激光切割、焊接及清洗；航空航天领域核心器件的3D打印、结构件焊接等。此外，公司紧握激光出海的机遇，相继推出全球版系列激光器和HP高性能系列激光器，其中针对欧美市场定制的HP 系列激光器产品，符合欧盟相关电控及安全标准，在稳定性、智能化方面有显著优势。


　　公司拟开展光纤激光器产研能力提升建设项目一期建设，打造新型光源产研基地。根据公司2024 年8 月16 日公告，公司拟投资48,950.00 万元（资金来源为公司自行筹措解决，建设周期为36 个月），用于开展光纤激光器产研能力提升建设项目一期建设，项目建设有助于解决特种光源产业发展瓶颈、提升研发转产及售后服务的响应速度、解决生活配套分散的实际问题，助力公司在武汉光谷区域形成完善的产业链。


　　盈利预测及估值：考虑到下游行业景气承压，我们下调公司24-26 年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.03、4.46、6.28 亿元（之前预测为3.55、5.37、7.63 亿元），对应PE 分别为26、18、12X。考虑到公司核心业务、战略业务、国际业务稳健发展，且公司持续加大对特种激光应用的投入力度，未来将利用好央企平台的资源优势，做好特种激光领域的预研与开发工作，推动激光在特种领域的突破。维持买入评级。


　　风险提示：行业需求景气度下滑、高功率及海外出口不及预期、行业竞争加剧的风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.张.婧.玮    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司