纽威数控(688697)：营收稳步增长 市场竞争加剧导致盈利能力略有下滑

24H1 业绩：实现营收11.62 亿元，同比+4.93%，归母净利润1.45 亿元，同比-4.86%，扣非归母净利润1.26 亿元，同比-6.75%。


　　24Q2 业绩：实现营收6.14 亿元，同比+5.81%，归母净利润7518.76 万元，同比-6.50%，扣非归母净利润6588.56 万元，同比-3.48%。


　　营收增长符合预期，优于行业表现。2024 年1-6 月，中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比下降3.0%，利润总额同比下降9.2%。亏损企业占比为28.4%，同比扩大2.4 个百分点。公司加大研发投入，不断开发新产品；同时优化营销网络，加大产品销售力度，上半年实现11.62 亿元的营收，Q2 单季度实现6.14 亿元的营收。


　　市场竞争加剧，毛利率与净利率双降。公司上半年毛利率为25.31%，同比-0.75pcts，Q2 单季度24.75%，同比-1.25pcts，环比-1.20pcts。上半年净利率12.45%，同比-1.28pcts，Q2 单季度12.25%，同比-1.61pcts，环比-0.43pcts。


　　毛利率因竞争加剧而下降，且受日元贬值影响，国产机床相对日系机床的价格优势削弱。


　　研发投入加大，期间费用率总体控制良好。上半年，公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为6.52%/1.55%/0.23%/4.93%，分别同比-0.13pct/-0.04pct/+0.12pct/+0.36pct，期间费用率合计13.23%，同比+0.30pcts。其中研发费用增加主要是公司继续扩大优势产品的生产产能，加速新产品的开发速度。


　　订单趋势改善，合同负债环比增长，存货总额同比提升。公司Q2 末合同负债为3.25 亿元，环比上季度末增长30.18%，但同比去年同期下降12.43%。环比趋势从一季度末的下滑转为增长，与行业的订单趋势一致。Q2 末存货总额为10.22 亿元，同比增长7.27%。


　　维持“增持”评级。公司产品性能国内领先，逐步实现进口替代，并进行核心功能部件研发，提升产品技术含量和产业链配套能力。但考虑到当前市场竞争较为激烈，我们下调公司盈利预测，预计24-26 年公司营收为25.1/27.8/31.1亿元，同比增长8%/11%/12%，归母净利润为3.33/3.72/4.28 亿元，同比增长5%/12%/15%，对应PE 为13/12/10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：限售股解禁风险、原材料价格大幅上涨风险、制造业复苏不及预期风险。

□.胡.小.禹./.朱.艺.晴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司