航宇科技(688239)：多元化布局持续推进 国际业务高速增长

业绩简评


　　公司发布24 年中报，24H1 营收10.01 亿，(-15.3%)；归母净利润1.04 亿（-10.6%）；其中24Q2 营收4.23 亿(同比-32%，环比-26.7%)；归母净利润0.48 亿(同比-26.8%，环比-14.4)%；符合市场预期。


　　经营分析


　　由于部分国内客户交付节奏调整，公司业绩短期承压：公司24H1营收10.01 亿（-15.3%），归母净利润1.04 亿（-10.6%），经营性现金流净额296.73 万，较23H1 增加1.61 亿元，公司外贸业务增长，应收账款现金回款增加。24H1 期末存货7.49 亿，较期初减少14.4%，公司加强存货管理，原材料采购支出减少。


　　产品布局多元优化，燃气轮机锻件收入增长明显：分业务看，航空锻件收入7.57 亿（-9.2%），航天锻件收入5536 万（+5.5%），能源锻件收入1461 万（-92%），燃气轮机锻件收入9446 万（+68.9%），其他锻件收入7994 万（+37.4%）。公司持续加大燃气轮机、核电、油服、氢能装备等市场开发力度，产品趋于多元化。


　　国际业务高速增长，或因业务结构变化导致毛利率小幅波动：24H1公司毛利率27.5%（-1.6pct），分地区看，境内收入5.71 亿元（-9.2%），收入占比57.04%（-21pct）；境外收入4.3 亿（+63.9%），收入占比42.96% （ +21pct ）； 境外主营业务毛利率23.87%（+1.12pct），稳定的长协合同导入，为公司稳定发展提供保障。


　　在手订单同比增长，公司后续发展动能充足：截至24Q2 末公司合计订单48.09 亿，其中在手订单27.17 亿，较23 年同期增长31.38%，较23 年末增长4.38%；预估长协订单20.92 亿，较23 年末降低7.64%。持续稳定的订单，有望为公司稳定发展夯实基础。


　　持续加强研发投入，推进新产品、新客户开发：241H1 公司研发费用4312 万，研发费率4.3%（+0.5pct），核电领域资质获取工作进展顺利，公司深度配套C919 大飞机，承担Leap-1C 钛合金大风扇机匣等多项独供和主要份额产品，是长江1000、2000 的环形锻件主研制单位，有望受益于国产大飞机行业高景气。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务亦有望成为公司业绩新增长极。考虑到产品交付节奏调整的影响，我们下调公司2022/2023/2024 年归母净利润至2.17/3.09/3.93 亿，同比增长+17.1%/+42.2%/27.1%，公司股票现价对应PE 估值为19/13/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。

□.杨.晨./.任.旭.欢    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司