中国外运(601598)：2Q24环比改善符合预期 中期派息比例提升

1H24 业绩符合我们预期


　　公司公布1H24 业绩：收入563.7 亿元，同比+17.2%；归母净利润19.5 亿元，对应每股盈利0.27 元，同比-11.0%，符合我们和市场预期。


　　单2Q24 来看，公司收入达到320.8 亿元，同环比分别+25.9%/+32.1%；毛利16.5 亿元，同环比分别+14.0%/+32.2%；归母净利润为11.4 亿元，同环比分别-5.7%/+42.3%，二季度业绩环比改善明显。


　　发展趋势


　　分业务来看，1H24 代理业务和中外运敦豪保持稳定，而专业物流有所承压。


　　1）代理业务：1H24 收入380.8 亿元，同比+34.3%，营业利润12.6 亿元，同比基本持平；其中海运/空运/铁路代理业务量分别增长19%/25%/30%，但由于运价关系，单位营业利润均有所下滑；2）中外运敦豪1H24 实现利润14.9 亿元，同比-4.9%，主要由于成本有所增加导致；3）专业物流：1H24 收入154.0 亿元，同比+4.3%，营业利润4.2 亿元，同比-26.5%，虽然专业物流业务量同比+14.2%，但市场需求疲软导致价格下降是盈利承压的主要原因，我们认为二季度专业物流成本端或有所压降，利润率或有所回升。


　　公司宣派0.145 元/股的中期股息，分派比例提升至54%。公司相较于1H23的派息维持了每股分红不下降，1H24 分派比例达到54%（v.s. 1H23 为48%），彰显了公司重视股东回报。我们认为公司全年或保持每股绝对分红不下降。


　　市场对公司盈利承压的担心过度，已经在近期股价回调得到反映。自1Q24公司业绩低于市场预期后，A 股和H 股截至8 月29 日已经分别回调28.8%/17.2%，分别跑输大盘19.5ppt/17.2ppt。我们认为市场对于全年盈利的担心已经在过去4 个月中得到反映，而二季度业绩环比明显改善或减轻市场的担忧。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司盈利预测，2024/25 年盈利分别为43.1/45.6 亿元，同比增速为2.1%/5.7%，维持今年每股分红0.29 元，目前A/H 股对应的股息率分别为6.8%/9.9%。当前A 股股价对应2024/25 年市盈率分别为7.3x/6.9x，港股股价对应2024/25 年市盈率分别为5.0x/4.6x。我们维持A 股和H 股的跑赢行业评级，维持A 股目标价6.6 元（对应2024 年11.2x P/E），港股目标价4.84港元（对应2024 年7.5x P/E），分别较当前有52.4%/46.7%的上行空间。


　　风险


　　国际贸易冲突增加，汇率较大幅度波动。

□.张.文.杰./.罗.欣.雨./.冯.启.斌./.杨.鑫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司