同花顺(300033)：逆势加大大模型研发 AI引擎助力长期成长

受市场交投活跃度下降以及公司逆势投入等因素影响，公司Q2 业绩承压。报告期内公司集中资源进行AI 大模型研发，我们认为公司在技术基础、数据积累、客户资源、业务场景等多方面具备竞争优势，长期发展潜力大，维持强烈推荐。


事件：公司发布2024 半年报，实现营业收入13.89 亿元，YoY-5.51%；归母净利润3.63 亿元，YoY-20.99%；扣非归母净利润3.44 亿元，YoY-23.26%。


24Q2 单季实现营收7.71 亿元，YoY-10.46%；归母净利润2.59 亿元，YoY-23.15%；扣非归母净利润2.45 亿元，YoY-26.28%。业绩符合预期。


市场交投活跃度下降拖累收入增长。上半年A 股日均成交额约8609 亿元，同比下滑8.24%；24Q2 A 股日均成交额约8299 亿元，环比24Q1 下滑约7.02%，同比23Q2 下滑17.28%。日均成交额角度，上半年及二季度市场交投活跃度同比均有不同程度下滑。反映到公司报表端，主要依托流量变现的增值电信业务上半年收入7.69 亿元，同比下滑10.96%；基金销售及其他业务收入1.68 亿元，同比下滑4.91%。值得关注的是，上半年广告及互联网推广服务收入逆势同增9.45%，且季末合同负债同增9.70%达12.02 亿元，我们认为或许与AI 带来的用户推广及付费提升有关。


研发、销售逆势投入影响净利表现。上半年销售、管理、研发费用同比+8.78%/13.26%/5.12%，销售期间费用率57.00%，同比提升5.14pct。研发领域，上半年公司集中资源对AI 大模型进行投入。销售领域，公司为扩大市场份额而加大了市场推广力度。逆势投入下，公司归母净利率下滑5.11pct至26.12%。我们认为，随着公司AI 大模型技术的成熟以及相关应用的规模化落地，公司净利率有望逐步恢复且长期趋势向上。


HithinkGPT 为公司发展多方赋能。公司于年初发布HithinkGPT 大模型，报告期内持续研发迭代，并将大模型的能力应用到新领域新产品（如大模型+办公助手）的研发、拳头产品的功能升级（如同花顺问财基于HithinkGPT 进行升级，成为国内金融领域首个基于大模型的金融投资助手）以及新媒体渠道的品牌推广（通过智能营销实现产品及服务精准推送）。我们认为，公司在大模型研发、应用方面具备技术基础、数据积累、客户资源、业务场景等多维度的优势，长期发展潜力显著。


维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年收入37.05/43.24/48.46亿元，归母净利润13.93/15.92/18.19 亿元，维持强烈推荐。


风险提示：资本市场活跃度下降；潜在颠覆式技术导致竞争加剧。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司