华域汽车(600741)2024年半年报业绩点评：费用管控能力出色 海外市场拓展顺利

事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入772.92亿元，同比+0.42%，实现归母净利润 28.63 亿元，同比+0.76%，实现扣非归母净利润26.10亿元，同比+9.13%，EPS为0.91元。2024年Q2，公司实现营业收入402.71亿元，同比+0.29%，环比+8.78%，实现归母净利润16.00亿元，同比+13.70%，环比+26.68%，实现扣非归母净利润15.25亿元，同比+25.64%，环比+40.53%。


客户结构多元化趋势延续，来自上汽系收入比重进一步降低至38%，毛利率受主机厂年降影响有所下滑：2024年H1，公司主营业务中收入的62%来自上汽集团以外的整车客户，较2023年的54%进一步上升，公司结构多元化趋势的延续是公司保持营收规模稳定的重要助力，特斯拉、赛力斯、一汽大众、比亚迪、吉利、奇瑞、华晨宝马、长安福特、长安汽车、广汽乘用车成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户，汇总销售额合计同比增速超过19%。


截止6月底，公司新获取业务全生命周期订单中国内自主品牌配套金额占比超过了50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70%，为公司未来的稳定发展打下坚实基础，分业务来看，公司内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件五大业务上半年分别实现营收554.94亿元/37.36亿元/116.38亿元/25.64亿元/2.56亿元，同比分别+5.61%/-23.18%/+0.11%/-26.59%/+2.24%，占营收主体的内外饰件与功能件业务稳定发展，且公司在内外饰件、功能件上的产品销量同比有所下滑，营收的增长反映出公司产品升级带来的均价增长。毛利率方面，上半年公司整体毛利率为12.12%，同比-1.07pct，其中Q2单季毛利率为11.73%，同比-0.82pct，环比-0.81pct，主要受到主机厂年降的影响。


费用管控能力出色，期间费用率下降助力盈利能力增长：2024年H1，公司研发费用率同比-0.73pct至3.82%，销售费用率同比+0.01pct至0.67%，管理费用率同比-0.48pct至4.79%，财务费用率同比+0.15pct至0.09%.Q2单季研发费用率环比-1.18pct至3.25%，销售费用率环比+0.01pct至0.67%，管理费用率环比-0.02pct至4.78%，财务费用率环比-0.68pct至-0.24%，公司凭借出色的费用率管控能力对毛利率下滑做出有效应对，助力公司在营收相对稳定的情况下实现了扣非归母净利润的明显提升。


海外拓展顺利推进，带来业绩增长新动能：公司所属延锋汽车饰件系统有限公司不断拓展国际市场，除在全球汽车内饰市场保持较高的占有率外，旗下汽车座椅和被动安全等核心业务板块，借助其全球客户关系和运营能力，已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点。此外，公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等部分优势业务和产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。公司目前已在美国、德国、泰国、俄罗斯、捷克、斯洛伐克、印度、墨西哥、加拿大、南非、日本、西班牙、意大利、巴西、印度尼西亚、塞尔维亚、马来西亚、乌兹别克斯坦等国家设立有100个生产制造（含研发）基地，为本地化客户拓展打下坚实基础。上半年公司在国外实现主营业务收入167.63亿元，同比+6.52%，是维持公司上半年营收稳定的核心助力，凭借本地化产能、研发优势与产品力，公司有望持续打开海外市场，为业绩增长带来新动能。


投资建议：预计2024年-2026年公司将分别实现营业收入1734.51亿元、1789.05亿元、1830.34亿元，实现归母净利润72.14亿元、78.83亿元、86.40亿元，摊薄EPS分别为2.29元、2.50元、2.74元，对应PE分别为5.94 倍、5.44 倍、4.96 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：下游客户销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险。

□.石.金.漫./.秦.智.坤    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司