水星家纺(603365)：环境承压 关注产品及渠道建设

公司发布2024 中期报告


　　24Q2 公司营收9 亿，同减9%；归母净利0.5 亿，同减39%；扣非后归母净利0.5 亿，同减28%。


　　24H1 公司营收18.1 亿，同增0.5%；归母净利1.5 亿，同减13.9%；扣非后归母净利1.3 亿，同减2.7%。


　　随着我国经济持续恢复，24H1 市场供需关系有所改善，我国家纺总体运行平稳，但全球宏观经济环境仍呈现出复杂多变特征，经济体面临不确定性增强，特别是第二季度以来，社零消费整体有所承压。


　　24H1 毛利率41.9%，同增2.0pct；费用率方面，销售费率25.6%，同增1.7pct，系本期广告宣传费、工资性支出增加所致；管理费率5.2%，同增0.5pct；研发费率2.2%，同增0.2pct；财务费率-0.3%，同增0.3pct；公司24H1 净利率8.1%，同减1.4pct。


　　延续大单品策略，全渠道体系深化触达力


　　公司强化被芯品类核心优势，通过核心大单品优势，带动全品类产品战略落地；与人民国货工程达成战略合作，在质量、创新、市场等方面得到权威认可，公司推出人民国货工程联名产品，通过新品联名线上推广、会员互动、大牌活动日联动等方式获得了良好的曝光量。


　　公司不断优化渠道结构、提高渠道效率、增强渠道影响力，打造渠道优势，具备覆盖线上线下的全渠道体系。通过多样化的渠道广泛触达市场，更好地满足不同市场需求，增加市场渗透率。其中，线上电商和线下经销是公司的主力优势渠道，二者保持均衡发展。同时，公司亦通过建设线下自营渠道加大对核心商圈的进驻力度。


　　线上渠道，公司是业内较早重点布局电商的家纺企业并迅速积累先发优势，经过多年高效运营，在数字化营销、技术驱动与平台能力、优化用户体验、供应链与物流、新兴技术与新业务模式运用等关键因素上建立竞争壁垒；一方面保持在天猫、京东、唯品会等平台规模化经营优势，另一方面进驻抖音、快手、拼多多等具备高潜力的电商平台，形成了从货架电商到内容电商的全方位覆盖，深化了渠道的触达力。


　　线下渠道，公司依托完善的经销商体系而布局的终端门店长期、深入渗透我国高线城市和大部分低线城市，完成了多层次的消费群体覆盖。线下零售业态为公司品牌得以家喻户晓建立了坚实基础，能够为消费者提供更为全面的消费体验，精准地满足细分场景下的消费需求等。


　　公司通过线下自营渠道建设，成功进驻了多个高线城市的核心商圈，并打造多个标杆性终端门店，对高线城市消费群体的覆盖，进一步加深公司品牌影响力。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　基于24H1 表现及环境变化，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母分别为3.7 亿、4.2 亿以及4.6 亿（原值为为4.3、5.0、5.5 亿）；PE 分别为8X、7X、7X。


　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；消费者需求趋势变化风险；新产品研发风险等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司