TCL科技(000100)2024年半年报点评：显示业务盈利大幅提升 光伏业务静待修复

事件：TCL 科技8 月26 日晚发布2024 年半年报，2024 年上半年TCL 科技实现营业收入802.24 亿元，归母净利润9.95 亿元，同比增长192.28%。对应2Q24，公司实现营业收入403.57 亿元（YoY-11.74%，QOQ+1.03%），归母净利润7.55 亿元（YOY-15.09%，QoQ+214.72%）。


半导体显示业务盈利大幅提升，拟收购LG 广州产线增强行业竞争力。2024年上半年，公司半导体显示业务实现营业收入498.77 亿元，同比增长40.39%，净利润26.96 亿元，同比改善61.45 亿元，其中2Q24 实现盈利21.57 亿元，环比增长300.19%，主要由于公司发挥规模和效率效益优势，持续优化业务和产品结构，同时主要产品价格上涨带来业绩大幅改善。1）大尺寸领域：公司持续发挥G8.5 和G11 制造效率和制程优势，24H1 公司电视面板业务平均尺寸较去年同期增长1.2 寸，持续保持在大尺寸领域份额优势。2）中尺寸领域：公司加快与IT 及车载等新业务客户的深度合作，t9 产线按计划进行产品开发和品牌客户导入，IGZO 氧化物产品实现量产出货，6 代LTPS 产线加快产品结构升级，产品组合更加丰富。3）小尺寸领域：24H1 公司LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性OLED 手机面板出货量达到3900 万片，同比增长180%，市占率提升至全球第三，折叠屏出货量全球第四。此外，公司参与LG 中国70%股权和LG 广州100%股权竞买报价，并被确定为本次股权竞买的优先竞买方，如达成最终交易协议，TCL 华星将进一步丰富半导体显示产线技术，行业集中度亦将进一步提高。


TCL 中环业绩承压，静待行业回暖。2024 年上半年，TCL 中环实现营业收入162.13 亿元，同比下降53.54%，净利润-31.76 亿元。2024 年上半年，全球光伏终端装机保持稳步上升趋势，但光伏产业链各制造环节产能快速释放，供需进一步失衡，短期竞争博弈加剧，至24Q2，主产业链各环节价格与成本倒挂，净利润亏损，6 月底进入现金成本亏损阶段，行业进入周期底部。TCL 中环坚持技术创新，巩固G12 及N 型光伏材料技术领先优势，持续推进降本增效，增强相对竞争力。公司以技术创新和精益制造打造相对竞争优势，持续推进硅料使用率、开炉成本、单位公斤出片数等经营改善，推动行业N 型、大尺寸转型趋势。


24H1 公司光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约62GW，同比增长18.3%，硅片综合市占率23.5%，居于行业第一；N 型外销市占率42%，较2023 年提升6 个百分点。


投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润分别为30.73/67.36/103.2 亿元，对应现价PE 分别为24/11/7 倍，PB 分别为1.4/1.2/1.1 倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。


风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期；资产减值风险；子公司重组方案落地不及预期的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司