小熊电器(002959)：行业竞争激烈需求疲软 公司Q2业绩承压

事件：2024 年8 月28 日，公司发布2024 年中报，公司2024H1 实现营收21.31 亿元，同比减少8.97%；实现归母净利润1.61 亿元，同比减少32.01%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比减少40.40%。


　　投资要点：


　　2024Q2 收入、业绩低于预期。小熊电器2024H1 实现营收21.31 亿元，同比减少8.97%；实现归母净利润1.61 亿元，同比减少32.01%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比减少40.40%。其中，Q2 单季度公司实现营收9.37 亿元，同比减少14.01%，实现归母净利润1013.62 万元，同比减少85.89%；实现扣非归母净利润837.72 万元，同比减少84.78%。2024Q2 公司收入、业绩低于我们在业绩前瞻中的预期，主要系Q2 厨房小家电整体市场景气度低迷，以及公司退还部分24Q1 收到的政府补助所致。


　　行业景气度持续低迷，公司厨小各板块收入下滑。根据奥维云网2024 年1-6 月全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额261 亿元，同比下降5.4%，零售量13149 万台，同比上涨0.4%；线上零售额206 亿元，同比下降2.8%；线下零售额55 亿元，同比下降13.8%。


　　行业均价持续下探，其中养生壶、搅拌机、破壁机等长尾品类均价下降幅度较为明显，对于更擅长做长尾品类的小熊电器影响较大。公司层面，24H1 厨房小家电板块各细分品类均出现下滑，锅煲类、壶类、电动类、西式类、电热类营收分别下滑13%、15%、8%、18%、14%。其他品类表现相对较好，生活小家电、其他小家电（个护、母婴和厨具）营收分别同比+2.11、+11.14%，公司在这些品类持续挖掘新的细分品类及新的增长点，给板块带来增量。


　　盈利能力承压。2024Q2 公司实现毛利率34.39%，同比下降0.96 个pcts，主要系产品均价下行影响。期间费用方面，24Q2 销售费用率19.70%，同比下降2.55 个pcts，公司从23Q3 以来的控费措施取得一定成效。管理费用率6.19%，同比提升1.49 个pcts，主要系职工薪酬、折旧与摊销增长较快所致。财务费用率0.27%，同比提升0.37 个pcts。最终录得24Q2 净利率1.08%，同比下降5.51 个pcts。


　　下调盈利预测，下调至“增持”投资评级。上半年在行业竞争加剧、终端需求疲软的背景下，公司业绩有所承压，我们下调对于公司2024-2026 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润3.76、4.20、4.66 亿元（5.04、5.73、6.52 亿元），同比分别-15.6%、+11.8%、+10.9%，下调至“增持”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。公司于2024年8 月23 日公告《关于诉讼进展的公告》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司