卓胜微(300782)：24H1营收同比增长37% L-PAMID已在部分品牌客户验证通过

滤波器模组进入收获期，24H1 营收同比+37%， 归母净利润仍承压。


　　24H1 营收22.85 亿元，同比增长37.20%，归母净利润3.54 亿元，同比下降3.32%。营收同比增长主要受益于射频模组产品放量，归母净利润同比下降系24H1 毛利率同比下降6.94pct 至42.12%，且研发费用率同比提升6.33pct。


　　24Q2 单季度营收10.95 亿元，环比下降7.95%，归母净利润1.57 亿元，环比下降20.82%；毛利率41.41%，环比下降1.38pct，净利率14.26%，环比下降2.30pct。归母净利润环比下降主要由于营收及毛利率均环比下降。


　　24H1 射频模组营收占比提升至42.29%， 滤波器模组成长速度位居第一。


　　24H1 射频模组营收9.66 亿元，同比增长81.41%，营收占比42.29%，同比提升10.31pct；毛利率40.71%，同比下降7.29pct，滤波器模组在产品中成长速度位居第一。截至24H1，6 英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10 万片。射频分立器件24H1 营收12.66 亿元，同比增长14.74%，营收占比55.41%；毛利率43.25%，同比下降6.36pct。


　　L-PAMiD通过部分品牌厂验证，将率先成为国内PAMiD全国产化龙头之一。


　　24H1 公司对集成自产MAX-SAW 的L-PAMiD 产品性能、工艺和技术不断优化迭代，目前已达到行业主流水平，该产品系列已在部分品牌客户验证通过。


　　据统计目前单部5G手机中PAMiD价值量可达11.45 美元，平均价值量约6.71美元。公司有望率先成为国内PAMiD 全国产化龙头之一，享受高价值量市场。


　　12 寸开关和LNA 第一代工艺产线进入量产，正建设高端先进模组技术能力。


　　24Q1 公司12 英寸IPD 平台正式转入量产阶段，24H1 L-PAMiF/LFEM 等模组中采用自产IPD滤波器的比例已达较高水平。同时，24Q2 12 英寸射频开关和低噪放第一代工艺生产线进入量产阶段，产能开始持续爬坡。其中自产射频开关已实现量产出货，于24H1 在客户端逐步放量提升，覆盖多家品牌客户及绝大部分ODM 客户。此外，公司正建设高端先进模组技术能力，通过3D 堆叠封装形式实现更好的性能和面积优势，产品已经进入验证阶段。


　　射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。


　　公司作为国内半导体射频芯片龙头，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场， 预计2024~2026 年归母净利润分别为11.90/15.02/18.81 亿元，对应24/25/26 年PE 为44.0/34.8/27.8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场风险；毛利率下降风险；技术创新风险；存货减值风险等。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司