益丰药房(603939)：业绩增长韧性强 保持高盈利质量

业绩简评


　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报。1H24 公司实现收入117.62 亿元，同比+9.86%；归母净利润7.98 亿元，同比+13.13%；扣非归母净利润7.86 亿元，同比+15.77%。


　　单季度看，2Q24 公司实现收入57.91 亿元，同比+6.45%；归母净利润3.91 亿元，同比+6.05%；扣非归母净利润3.86 亿元，同比+8.12%。


　　经营分析


　　门店持续增长，现金流状况良好。1H24 公司新增门店1575 家，其中自建门店842 家，并购门店293 家，新增加盟店440 家。迁址门店17 家，关闭门店72 家，净增门店1486 家。截至1H24 末，公司门店总数已达14736 家，上半年在自建+并购+加盟三方向仍取得良好进展。1H24 公司经营活动产生的现金流量净额约为18.2亿元，同比+29.4%，现金流状况良好，为后续门店经营、扩张提供良好保障。


　　多渠道布局，线上业务取得稳定增长。1H24 公司互联网业务实现销售收入10.96 亿元（含税），同比+20.18%，其中，O2O 实现销售收入8.78 亿元，同比+26.33%；B2C 实现销售收入2.18 亿元，同比+0.46%。


　　毛利率保持平稳，主要板块均实现增长。1H24 分板块来看，公司中西成药收入约88.8 亿元，同比+10.1%，毛利率为34.85%，同比-0.22pct；中药收入11.6 亿元，同比+14.8%，毛利率为48.74%，同比+0.15pct；非药品收入13.5 亿元，同比+0.4%，毛利率为51.1%，同比+0.03pct。综合毛利率为40.05%，同比+0.06pct。净利率为7.31%，同比-0.15pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　基于行业和公司发展现状，我们将24-26 年公司归母净利润预测由原来的17.78/22.26/27.50 亿元下调至15.88/18.35/21.24 亿元，分别同比增长12%/16%/16%，EPS 分别为1.31/1.51/1.75 元，现价对应PE 分别为14/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司