思瑞浦(688536)：Q2收入环比提升显著 关注新品推出与并购进展

思瑞浦：专注模拟集成电路设计，积极布局嵌入式处理器。公司产品涵盖信号链、电源管理等品类，并逐渐融合嵌入式处理器，覆盖新能源和汽车、通讯、工业和医疗健康等各个应用领域。2024 H1 思瑞浦实现营收5.07 亿元，同比下降17.21%；归母净利润为-0.66 亿元，同比转亏。24Q2 公司实现营收3.07 亿元，同比增长0.63%，环比增长53.33%，归母净利润-0.16 亿元，环比减亏。24H1 公司所聚焦的泛工业、无线通讯等主要市场处于库存去化及需求逐步回暖阶段，受益于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求的成长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，上半年公司芯片产品销量同比增长约 27%，二季度产品出货量创单季历史新高，但产品结构变动及市场竞争等因素使得产品价格和毛利率阶段性承压。


　　信号链、电源管理等新品持续推出，车规产品矩阵不断丰富。信号链产品方面，公司推出了全新电流传感放大器、高PSRR 高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16 通道高精度ADC 等多项转换器产品；高速模拟开关等多项接口产品。电源管理芯片方面，推出 PoE PD单芯片解决方案及全新高压Buck 系列产品等多相DCDC 产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及 ISO Buck 隔离电源；推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。车规产品方面，公司在上半年推出国内首款全国产供应链CAN SIC 信号增强收发器、车规级LIN 收发器全家族产品等新产品，截至24H1，公司已拥有160 余款车规级芯片，可广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个场景。


　　并购创芯微已审议通过，进一步拓宽产品与市场布局。公司持续推进采用发行可转换公司债券及支付现金的方式并购创芯微，并于8 月24 日获上交所重组委通过。创芯微主营消费电子类电池和电源管理芯片，并购创芯微将完成公司在电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局，进一步增强市场竞争力并增厚利润（根据公司2024 年8 月22 日的投资者调研纪要，创芯微全年营收预计约为3 亿元，净利润预计为3000-4000 万元）。


　　盈利预测与估值。我们预计公司2024E-2026E 年营收分别为12.50/16.85/24.99 亿元，归母净利润为0.10/1.52/4.51 亿元，对应EPS 为0.08/1.15/3.40 元。我们采用PS 估值法，给予公司2024 年11.0X-12.0X PS（高于行业平均值），我们认为公司的合理市值为137.49-149.99 亿元，对应合理价值区间为103.69-113.12 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。


　　风险提示。行业复苏不及预期、产品研发不及预期、并购整合递延等。

□.张.晓.飞./.张.幸    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司