芯瑞达(002983)：静待成长潜力释放

公司发布2024年 H1业绩：


24Q2：收入2.3 亿（同比-29.0%），归母净利润0.19 亿（同比-61.9%）；扣非归母净利润0.15 亿（同比-66.1%）。


24H1：收入4.8 亿（同比-23.1%），归母净利润0.54 亿（同比-38.8%）；扣非归母净利润0.45 亿（同比-41.8%）。


收入端：MiniLED 带动背光模组稳健发展


显示模组：H1 收入3.3 亿，同比-1.3%，我们预计Q2 增速弱于Q1。拆分来看，H1 出货量同比-5%，均价同比+4%。收入确认受会计方式变更为净额法影响，还原口径实际H1 背光模组收入同比约+10%，预计其中MiniLED 模组收入增速40%+带动ASP 稳步向上。


显示终端：H1 收入1.4 亿（同比-52.1%），预计Q1/Q2 均下滑50%+，主因海外市场竞争加剧，miniLED 直显一体机新品放量慢于预期。


车载业务：4 月设立全资子公司芜湖芯瑞达加速车载显示布局，截止6 月底生产管理人员已到位，产线架设按计划加紧推进中，期待H2 落地贡献业绩。


利润端：显示终端拖累+费投加大


毛利率： Q2 毛利率21.4%，同比-1.2pct，环比-0.3pct。其中H1显示模组和显示终端毛利率分别同比+1.6/-8.7pct，还原收入确认影响预计背光模组毛利率稳健，显示终端摊薄减少制造成本上升。


净利率：Q2 净利率7.9%，同/环比-7.1/-6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/3.0/3.2/0.1pct，预计主因车载、MiniLED直显等新兴业务尚处于开拓期，前置费用投入加大。


投资建议：维持买入


我们的观点：


公司短期经营波动不改长期成长潜力，在背光直显的双重发力下，MiniLED 布局有望迎收获期，车载显示成就第二成长曲线，静待成长逐步兑现。


盈利预测：由于新业务拓展慢于预期，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营收12/15/18 亿元（前值15/21/27 亿元），同比-0%/+25%/+23%；实现归母净利润1.5/1.8/2.2 亿元（前值2/3/4 亿元），同比-11%/ +20%/ +24%；当前股价对应 PE 为24/20/16X，维持“买入”评级。


风险提示


MiniLED 渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司