洽洽食品(002557)：利润好于预期 期待改善延续

本报告导读：


公司2024Q2 利润增速略超预期，主要得益于原料成本回落；下半年营收端有望恢复，伴随规模效应释放及成本回落，盈利能力有望继续修复 。


投资要点：


投资建议：维 持“增持”评级，下修目标价至32.59 元。修正盈利预测，预计2024-26 年EPS 分别为1.92 元（-0.17 元）、2.47 元（+0.02元）、2.81 元（+0.04 元）。考虑到休闲食品整体估值表现，并考虑到洽洽业绩修复后带来的估值提振，给予2024 年17X 动态PE，下修目标价至32.59 元（前值45.78 元）。


2024Q2 利润表现优于预期。公司2024Q2 受消费力牵制及库存去化导致营收同比下滑，从产品结构看，坚果表现好于瓜子，其中瓜子产品结构多元化，高端及平价单品增速领先；2024H1 折扣业态带动华东地区，大型商超需求回落对华南区域有拖累。2024Q2 公司原料微幅回落，期内利润表现略超预期。


成本驱动，盈利能力略有改善。公司2024Q2 受益于原料成本回落及产品结构多元化，毛利率同比下降显著，期间费用率有所上升主要系应对外部需求回落；综合多因素下，公司2024Q2 净利率同比提振，略有修复，公司期内销售收现同比下滑但符合预期。


改善延续，看好洽洽盈利能力修复。我们认为公司经过控量后处于低库存状态，伴随下半年需求回暖及礼赠场景修复，瓜子及坚果增速将迈入环比提振区间；后续公司产品延续多元化，高端和平价价位继续发力，规模效应释放叠加原料成本回落驱动盈利能力持续修复。


风险因素：食品安全、产业政策调整等。

□.訾.猛./.李.耀    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司