德业股份(605117)：逆变器修复强势 储能电池包羽翼渐丰

事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入 47.48 亿元，同比下降2.97%，实现归属上市公司股东净利润 12.36亿元，同比降低 2.21%，业绩表现位于预告中值，符合预期。对应二季度单季度实现营收28.64 亿元，环比增长52.06%，实现归母净利润8.03 亿元，环比一季度增长85.44%，实现毛利率/净利率37.69%/28.03%，环比一季度提升1.36/5.05 个pct。


　　全球光储市场风起，逆变器强势修复。在历经了长达约一年的去库周期后，逆变器行业当下已逐步摆脱库存累积的负担，而除了欧洲市场的不断修复，以南非、巴基斯坦、巴西、印度为代表的新兴市场在政策支持、光储性价比的支撑下也展现出装机活力。公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出，报告期内公司实现逆变器销售71.17 万台，其中微逆/储能/组串分别出货24.27/21.41/25.49 万台，预计对应二季度出货约48万台，环比一季度增长约102.7%，二季度单季度微逆/储能/组串分别约出货16/13/19 万台，多产品多地开花，出货增速领跑行业尽显阿尔法。


　　储能电池包加速放量，传统业务焕发活力。随着全球户用储能产品需求持续攀升，公司储能电池包业务得益于渠道优势以及与逆变器产品的深度协同而实现加速放量，报告期内贡献营收7.65 亿元，同比增长74.82%，规模持续扩大拓宽公司利润空间。传统业务方面，2024 年上半年受到极端天气导致高温影响，空调市场需求回调，热交换器产品实现营业收入10.56 亿元，同比增长 16.73%；除湿机产品则继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩，报告期内实现营收4.54 亿元，同比增长31.98%，口碑和品牌影响力继续叠加，稳定业绩基本盘。


　　投资建议：公司逆变器产品类型丰富且在储能、微逆等细分赛道具备较大竞争优势，海外渠道持续拓展，成本、供应链管理能力持续提升，叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步，上调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入111.19、139.1、171.79 亿元，实现归母净利润28.08、34.36、42.2 亿元，同比增长56.8%、22.3%、22.8%，对应EPS 分别为4.4、5.38、6.61 元，当前股价对应的PE 倍数为16X、13X、11X，予以“买入”评级。


　　风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

□.于.夕.朦./.吴.念.峻./.于.振.洋    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司