罗莱生活(002293)：24上半年经营承压 静待业绩逐步回暖

2024H1 年营收同比下降14.28%， 归母净利润同比下降44.27%。公司2024 年上半年实现营业收入21.06 亿元，同比-14.28%；归母净利润1.59亿元，同比-44.27%；扣非后净利润1.41 亿元，同比-45.27%；基本每股收益为0.19 元，去年同期为0.34 元。2024 年上半年，外部环境的复杂性、严峻性和不确定性明显上升，国内结构调整持续深化等带来新挑战，社零消费整体承压，因此受上半年整体消费水平等因素影响，公司业绩较去年同期有所下降。


　　毛利率有所增长，费用率提升4.43pct。公司2024 年H1 毛利率为46.74%，同比+1.25pct。费用端，2024 年H1 期间费用率为35.01%，同比+4.43pct，其中 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分别 为26.05%/6.39%/3.51%/-0.94%， 同 比 分 别+3.59pct/+0.53pct/+0.94pct/-0.63pct。2024 年H1 公司净利率为7.55%，同比-4.01pct。


　　家纺及家具业务均承压，渠道资源进一步增强。分产品来看，2024 年H1 公司标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品类/其他/家具分别实现营业收入6.39亿元/6.54 亿元/0.96 亿元/1.35 亿元/1.56 亿元/4.26 亿元， 分别同比-14.79%/-10.99%/-26.15%/-18.70%/+8.88%/-20.07%， 毛 利 率 分 别 为51.02%/51.65%/55.08%/48.09%/43.71%/31.56%，同比+2.69pct/+1.76pct/+3.17pct/+0.72pct/+10.93pct/-5.12pct。渠道方面，截 至 2024 年上半年，公司各品牌在国内市场拥有 2690 家终端门店，在华东等地区占有显著领先优势。同时，公司在保持与天猫、京东、唯品会等大型电商平台紧密合作的基础上，持续布局抖音等短视频平台，通过多元化营销方式，提升品牌知名度及业务规模。


　　加大自制产能拓建，提升公司生产能力。2022 年公司与南通市经济技术开发区签订了罗莱智慧产业园投资协议，并于同年启动建设，2024 年底智慧产业园一期项目基建将全面竣工，目前部分智能化设备设施已开始进场安装。


　　产业园投产后，工厂的数智化运营能力进一步得到提升，能够更好的满足客户的需求，提升工厂快反及柔性供应的能力。


　　投资建议：公司是国内中高端家纺行业领先企业，持续布局“大家纺，小家居”战略，采取多品牌经营策略，针对不同档次、不同需求的消费者，形成品牌矩阵以覆盖低中高市场。公司渠道快速扩张，线下直营、加盟门店数量稳步扩张，线上渠道仍有较大发展空间。预测公司2024-2026 年EPS 分别0.53元、0.67 元、0.74 元，对应PE 分别为12.6X、10.0X、9.1X，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、家纺行业风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险

□.黄.淑.妍    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司