赛意信息(300687)：业绩符合预期 毛利率持续提升

本报告导读：


　　业绩符合预期，毛利率持续提升，重质量而非数量投资要点：


　　维持目标价 20.51 元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2024-2026EPS 分别为0.79、0.94、1.07 元，维持目标价20.51 元，“增持”评级。


　　业绩符合预期，行业景气度回升仍需时日。2024 年上半年公司实现营业收入10.71 亿元，同比增长1.33%，其中单季度实现营业收入5.31 亿元，同比下滑1.71%。上半年实现归母净利润2970.92 万元，同比增长23.18%，业绩基本符合预期。大环境影响下下游行业对于新增IT 开支保持谨慎态度，公司收入增速仍然需要一定时间。


　　自研产品份额提升，盈利能力持续上行。泛ERP 业务上半年实现收入6.52 亿元，同比增长2.39%，考虑到大客户压缩IT 开支的影响，实际其他客户ERP 以及自研中台预计增长较快。自研产品占比的提升导致泛ERP 业务的毛利率较上年同期增长了1.03pct。智能制造业务实现收入2.85 亿元同比增长1.87%。毛利率提升1.15pct 至40.85%。公司综合毛利率持续上行，盈利能力有所提升。


　　重质量而非数量，经营质量有所好转。面对下游行业的需求压力，公司在项目选择上更注重质量而非数量，更注重毛利而非收入增速。


　　同时现金流情况也保持稳定，未出现账期换项目的情况。内控方面，除了研发费用资本化率下降导致的研发费用增长外，其他两项费用都出现不同程度的下降，主动降低利润端的压力。预计未来利润端增速有望持续跑赢收入增速。


　　风险提示：竞争加剧风险、人力成本上升风险

□.李.博.伦    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司