立讯精密(002475)：Q3指引彰显公司信心 AI端侧龙头有望迎量价齐升

事件:


　　8 月23 日立讯精密发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入1035.98 亿元，同比+5.74%，实现归母净利润53.96 亿元，同比+23.89%，实现扣非归母净利润49.60 亿元，同比+19.38%。2024 年Q2，公司实现营业收入511.91 亿元，同比+6.58%，实现归母净利润29.25亿元，同比+25.12%，实现扣非归母净利润27.76 亿元，同比+16.52%。


　　8 月23 日公司发布2024 年第三季度业绩预告：预计2024 年前三季度实现归母净利润88.49-92.18 亿元，同比+20%至+25%，中值为90.33 亿元，同比+22.50%，预计扣非归母净利润为81.12-85.81 亿元，同比+15.35%至+22.02%，中值为83.47 亿元，同比+18.69%。2024 年Q3，预计实现归母净利润34.53-38.22 亿元，同比+14.39%至+26.61%，中值为36.37 亿元，同比+20.50%，预计实现扣非归母净利润31.53-36.22 亿元，同比+9.54%至+25.82%，中值为33.87 亿元，同比+17.68%。


　　投资要点:


　　AI 加速落地端侧，Apple Intelligence 有望带来一波换机潮。2024年上半年，大客户智能机出货量有所承压，根据IDC 数据，2024H1Apple 手机出货量为0.95 亿部，同比-4.69%，但公司消费性电子收入855.48 亿元，同比+3.25%，毛利率为10.49%，同比+0.98pct。


　　公司持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，为客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式服务。根据IDC，2024 年H1，全球PC 出货量为1.25 亿部，同比+2.21%，公司电脑互联产品实现收入43.79 亿元，同比+4.57%。展望未来，苹果已经发布Apple Intelligence，Siri 迎来升级，包括能更自然地回答问题、读懂模糊表达、理解多轮对话，还将能够识别屏幕、总结信息、个性化定制、跨应用操作、在App 中执行数百项操作等，预计将带动一波换机潮，公司和大客户合作紧密，有望显著受益端侧AI 进程。


　　通讯业务迎AI 浪潮，公司积极配合客户进行预研。AI 大模型参数持续升级，对高速互联提出更高要求。公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品均有深厚积累，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。2024 年H1，公司通讯互联产品实现收入74.65 亿元，同比+21.65%。公司积极协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，通讯业务未来可期。


　　汽车朝智能化和电动化发展，公司汽车业务有望保持快速增长。汽车智能化趋势明显，智能座舱和智能驾驶持续升级，单车电子电气零部件占比快速提升，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务。2024 年H1，公司汽车互联产品实现收入47.56 亿元，同比+48.30%。未来随着智能汽车出货量快速增长，公司汽车业务有望保持快速增长。


　　受益通讯和汽车占比提高，公司盈利能力稳步提升。2024 年H1，公司毛利率为11.71%，同比+1.07pct，归母净利率为5.21%，同比+0.76pct。2024 年Q2，公司毛利率为12.69%，同比+1.42pct，归母净利率为5.71%，同比+0.84pct，盈利能力稳步提升，主要系公司高毛利率的通讯和汽车业务占比有所提升，2024H1 合计营收占比为11.80%，同比+2.27pct。


　　管理费用率提升系折旧摊销等有所增加，公司注重研发投入。2024年H1，公司销售、管理、财务费用率分别为0.42%、2.49%、-0.12%，同比分别+0.04pct、+0.49pct、-0.19pct，管理费用率提高较多主要是人员及薪酬福利和折旧摊提增加，财务费用率下滑主要是汇兑收益增多。2024H1，公司研发费用率为4.07%，同比+0.27pct，2024Q2，公司研发费用率为4.52%，同比+0.81pct，公司注重研发投入，持续提高自身产品竞争力。


　　盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026 年营收分别为2507.13、2758.85、3093.77 亿元，归母净利润分别为137.07、175.26、215.22亿元，EPS 分别为1.90、2.43、2.99 元，对应PE 分别为20X/15X/12X，公司是消费电子行业龙头，与北美大客户合作紧密，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务，增速较快，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，地缘政治风险，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.姚.丹.丹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司