华帝股份(002035)2024年中报点评：Q2表现符合预期 线下渠道延续双位数高增

投资要点：


Q2 表现符合预期。2024 年H1 公司实现营业收入31.01 亿元，同比+7.68%，实现归母净利润3.00 亿元，同比+14.77%，实现扣非后归母净利润2.92 亿元，同比+19.07%；其中，Q2 单季度实现营业收入17.20 亿元，同比+2.07%，实现归母净利润1.76 亿元，同比+3.95%，实现扣非后归母净利润1.70 亿元，同比+3.48%，整体表现符合我们预期。


多元化渠道持续发力，线下渠道表现亮眼。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，24H1厨电行业刚需品类（烟、灶、电热、燃热）实现零售量3342 万台，同比+1.1%，实现零售额468 亿元，同比持平；品需品类（消、嵌、洗）实现零售量333 万台，同比+2.3%，实现零售额111 亿元，同比+3.6%。公司层面，分渠道看，线下渠道公司快速推进本地生活项目，深入探索小区通道模式，积极探索以“线上买券+线下核销”的服务模式，帮助线下代理商终端门店开启本地生活的新流量渠道，助力实体门店打开全新的增量空间，同时还深入探索小区通道模式，24H1 线下渠道实现收入15.85 亿元，同比+20.80%。其中，下沉渠道加速拓展，24H1 在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量已超过2万家，门店覆盖率持续提升，24H1 实现营收5.74 亿元，同比+41.35%。线上渠道方面，公司在京东、天猫、苏宁、拼多多等专业电商平台以及抖音、快手、小红书等新兴渠道持续发力，根据奥维云网（AVC）检测数据显示，公司线上烟灶热套餐 TOP 品牌销售额占比 18.40%，位于行业第一。海外渠道方面24H1 实现收入3.79 亿元，同比+35.29%，订单持续回流，贡献收入弹性。


24H1 净利率创2021 年以来同期新高。2024H1 公司实现销售毛利率40.68%，同比+0.67pct。期间费用方面，24H1 公司实现销售费用率23.41%，同比微增0.14pct，管理/财务费用同比分别-0.48pct/-0.19pct 至4.07%/-0.36%，最终录得公司24H1 净利率达9.63%，同比+0.52pct，创2021 年以来同期新高。


维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计24-26 年可实现归母净利润6.00/7.23/8.36 亿元，同比分别+34.3%/+20.4%/+15.6%，对应当前市盈率分别为8/7/6 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司