普蕊斯(301257)：政府补助降低影响利润端表现 需求逐渐回暖

事 件： 普 蕊 斯 发 布2024年中报。公司2024 H1 实现收入3.94 亿元（同比+13.16%），归母净利润0.55 亿元（同比-11.33%），扣非归母净利润0.48亿元（同比-2.81%）。2024 年Q2 实现收入2.1 亿元（同比+9.67%），归母净利润0.32 亿元（同比-12.10%），扣非归母净利润0.29 亿元（同比-8.87%）。


点评：


行业竞争加剧影响收入端，政府补助降低影响利润端表现。2024 H1，公司主营业务-SMO 业务收入达3.94 亿元（同比+13.16%），行业竞争加剧，价格下降，影响收入表现。利润率方面，2024 H1 公司实现综合毛利率26.4%（-1.99pp），归母净利率13.93%（-3.85pp），扣非归母净利率12.27%（-2.02pp），2023H1 政府补助为1064 万元，2024H1为31.6 万元，政府补助降低影响净利率。费用率方面，2024 H1 期间费用率为10.3%(+0.87pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%(-0.06pp)/5.6%(+0.44pp)/4.2%(-0.38pp)/-0.5%(+0.87pp) 。


新签订单环比增长，在手订单支持发展。2024H1，公司新签订单（不含税）为4.29 亿元（同比-31.8%），主要受到行业竞争加剧导致的价格降低影响，二季度以来市场需求逐步回暖，Q2 新签订单环比增加112.14%；公司2024H1 在手订单（不含税）为18.25 亿元（同比+4.1%），支持公司未来发展。


综合能力持续增强，服务能力广受认可。2024H1，公司总人数为4652人，其中CRC 超过4460 名，在执行项目1955 个，累计服务超930 家临床试验机构，服务范围覆盖全国多个城市，覆盖能力持续增强。截至2024 年6 月底，公司累计承接超3200 个国内国际SMO 项目，在多个疾病领域拥有丰富的项目经验。2018 年至2024 年6 月，公司参与的优势疾病领域项目数及占比均较高：国内血液肿瘤新药项目数26 个，占比44.83%；胸部肿瘤新药项目数23 个，占比40.35%；乳腺癌新药项目数7 个，占比29.17%；PD-1/PD-L1 单抗新药项目数11 个，占比57.89%。


盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入为8.82/10.32/12.07 亿元，同比增长16.0%/17.0%/17.0%；归母净利润分别为1.35/1.58/1.99 亿元，同比增长0.0%/17.6%/25.3%，对应2024-2026 年PE 分别为14/12/10 倍，维持“买入”评级。


风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

□.唐.爱.金./.史.慧.颖    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司