德龙激光(688170)2024年半年报点评：新业务开拓影响利润表现 产业化布局前景可期

投资要点


Q2 收入高增，利润短期承压系研发费用增长所致：2024 上半年公司实现营收2.78 亿元，同比+39.40%，主要系设备验收增加。其中精密激光加工设备销售收入2.02 亿元，同比+45.18%，占比72.89%，激光器对外销售实现收入1576 万元，同比-17.80%，占比5.66%。2024H1 实现归母净利润-987 万元，同比-365%；扣非净利润为-1610 万元，同比-1026%，主要系公司加大新业务的拓展和支持力度，使得公司员工人数增加、职工薪酬增长，研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。 Q2 单季营收为1.63 亿元，同比+49.97%，环比+40.61%；归母净利润为-260 万元，同比-144.24%，环比+64.14%。


盈利能力有所提升，期间费用影响净利表现：2024 上半年毛利率为48.05%，同比+1.55pct，销售净利率为-3.5%，同比-5.35pct；期间费用率为51.98%，同比+1.26pct，其中销售费用率为19.1%，同比-0.01pct，管理费用率为10.8%，同比-0.99pct，研发费用率为23.7%，同比+0.73pct，财务费用率为-1.6%，同比+1.51pct。上半年研发投入为0.66 亿元，同比+40.43%。Q2 单季毛利率为47.16%，同比-0.86pct，环比-2.14pct；销售净利率为-1.60%，同比-0.62pct，环比+4.68pct。


存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足：截至2024Q2 末公司合同负债为1.51 亿元，同比+3%，存货为5.66 亿元，同比+35%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024H1 公司经营活动净现金流-0.64 亿元，同比-306%，系客户和供应商结算周期不匹配，下游客户收款周期通常长于上游供应商的付款周期。


聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED 等领域前沿性产品开发，多赛道0 到1 快速突破：（1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W 输出，绿光150W 以上输出，紫外100W 以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W 输出并已掌握300W 功率输出技术。


（2）SiC 晶锭激光切片：已具备8 英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用。（3）Micro LED 巨量转移设备：自2022 年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。


盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们维持2024-2026 年归母净利润预测为 0.6/0.9/1.2 亿元，当前市值对应PE 为34/23/18 倍。基于公司在多领域0 到1 突破的潜力，维持“增持”评级。


风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司