中联重科(000157)：半年报表现优异 海外实现高增、新兴板块突破共助高质量发展

2024H1：①公司实现营收245.35 亿元，同比+1.91%，其中境内外收入YOY分别为-20.48%/+43.9%（其中出口YOY+51.95%）；归母净利润22.88 亿元，同比+12.15%；扣非归母净利润14.80 亿元，同比-12.35%；②毛利率28.31%，同比+0.41pct；净利率10.36%，同比+1.14pct；盈利能力稳步提升。期间费用率18.38%， 同比+1.56pct， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.71pct/+1.15pct/ -1.26pct/+0.97pct。③24H1 股份支付费用合计4.81 亿元，去年同期为0.38 亿元，剔除股份支付费用影响后，上半年归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长30%和10%。


24Q2：①公司实现营收127.62 亿元，同比-6.5%；归母净利润13.72 亿元，同比+11.56%；扣非归母净利润7.02 亿元，同比-32.29%。②毛利率27.99%，同比-1.05pct；净利率11.92%，同比+1.95pct。期间费用率18.78%，同比+2.46pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.65pct/+1.4pct/-1.87pct/+2.28pct。


产业板块竞相发展，新兴板块行业地位持续提升：公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产业的市场地位稳固，行业集中度进一步提高；土方机械、高空机械、农业机械、矿山机械等新兴板块竞相突破，同比均实现较快增长，各自的行业地位显著提升，24H1 收入占比合计达到48.28%，该部分收入YOY+28.12%，贡献新增长极。


全球化布局不断完善，出口增速保持领跑：24H1 海外业务收入占比达49.10%，同比大幅提升14.32pct。从海外销售的区域结构来看，公司收入来源进一步多元化，中东、东南亚、中亚区域继续保持高于行业平均的增速；南美、非洲、印度区域上半年实现快速增长，成为海外业务增长的新动力；欧盟地区、北美、澳新等发达市场整体平均增速迅猛，占公司出口收入的比例提升明显。


加强风险管控，锻造可持续发展竞争力： 24H1 公司全款销售比例提升2.58pct、分期期限缩短10.63 个月，国内销售的首付比例提升5.38pct。综合回款率110.32%，同比提升2.52pct，经营商品、劳务产生的现金流量净额同比增加5.13%。与此同时，应收账款和长期应收款较一季度末分别减少7.38 亿元和31.03 亿元。存货较一季度末下降4.77 亿元，保持在合理、安全范围内。


盈利预测：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为43.85/55.31/66.90 亿元，对应PE 分别为12.5/9.9/8.2 倍，维持“买入”评级，持续推荐！


风险提示：国际局势及宏观经济形势存在不确定性；汇率波动幅度加大，公司海外投资、销售存在收益下降的风险等。

□.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司