保隆科技(603197)2024年中报点评：新业务快速放量 业绩进入增长通道

公告要点：公司发布2024 年中报，业绩基本符合预期。2024 年上半年公司实现营业收入31.8 亿元，同比+21.7%，归母净利润1.5 亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比-18.6%。2024Q2 营业收入为17.0 亿元，同环比+19.0%/+14.7%，归母净利润为0.80 亿元，同环比分别-11.4%/+18.1%，扣非归母净利润为0.53 亿元，同环比分别-28.9%/-18.8%。


　　基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2024 年上半年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为3.1/4.2 亿元，增速分别为+51.7%/+44.5%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7 等快速放量实现产销高增。


　　成熟业务中TPMS 业务收入增速为+19.7%，主要受益于TPMS 在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024 年上半年收入增速分别为+8.4%/+5.1%。


　　毛利率基本稳定，股权激励费用计提较多压低利润。2024 年上半年毛利率为27.1%，同比-0.66pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率，同时下游车企年降亦有所影响。费用端，2024 年上半年期间费用为6.6 亿元，同比+30%，增速较快主要为公司计提较多股权激励费用所致，其中2024Q2 期间费用为3.3 亿元，同环比+22.0%/+2.2%，期间费用环比基本稳定，随着下半年计提股权激励费用减少公司期间费用有望实现环比下滑。2024Q2 公司归母净利率为4.7%，同环比-1.6pct/+0.1pct，盈利中枢基本维持稳定。


　　季度业绩进入增长通道，看好公司长期价值。2024 年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压，展望下半年外部扰动逐渐消退，公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业，核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期，高端配置下沉带给公司更多切入新客户的机遇，我们认为该赛道尚处于渗透率提升的初期阶段，长期空间广阔。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司核心客户车型规划调整，我们下调公司2024 年营收为73 亿元（原为78 亿元），维持2025-2026 年营收预测为95/115 亿元，同比分别+24%/+30%/+21%；下调2024-2026 年归母净利润为4.3/5.9/7.8 亿元（ 原为5.0/6.5/8.2 亿元）， 同比分别+13%/+38%/+32%，对应PE 分别为14/10/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司