派林生物(000403)：业绩强劲增长 采浆量快速提升

本报告导读：


　　公司2024H1 业绩强劲增长，随着采浆量持续提升，新品种陆续打开市场，增长潜能充足，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。维持 2024-2026年预测EPS为 1.06/1.28/1.54元，参考板块估值给予2025 年目标PE 24X，下调目标价为30.72 元（原为34.30 元），维持增持评级。


　　2024H1 强劲增长，业绩符合预期。公司2024H1 实现营收11.36 亿元（同比+60.2%，下同），归母净利润3.27 亿元（+128.4%），扣非净利润2.97 亿元（+184.6%），2024Q2 单季度实现营收7.01 亿元（+56.3%），归母净利润2.05 亿元（+136.3%），扣非净利润1.89 亿元（+178.1%）。在疫情对采浆的传导影响下2023Q1、Q2 受到一定影响，基数较低，2024H1 在低基数上实现强劲增长，业绩符合预期。


　　采浆量快速提升，在建浆站有望陆续开采。血制品终端需求延续高景气，重点产品如静丙供不应求，销售仍取决于生产，最终取决于采浆。公司2023 年采浆全面恢复，全年采浆超1200 吨，2024H1 继续保持高速增长态势，半年度采浆约700 吨，同比实现高速增长，2024H1 末账面原材料及在产品均较期初有所提升。公司现有浆站38个，其中广东双林17 个在采浆站，2 个建设完成待验收；派斯菲科17 个在采浆站，2 个建设完成待验收，预计2024 有望全部完成验收开始采浆。随着老浆站挖潜，新浆站爬坡，采浆量有望持续提升。


　　陕煤集团2023Q4 成为控股股东后亦有望赋能公司开设新浆站，提升远期增长潜能。


　　新品种陆续打开市场，吨浆盈利能力有望持续提升。公司已上市品种丰富，其中广东双林拥有3 大类8 个品种，派斯菲科拥有3 大类9 个品种，合计数量达到11 个，两个子公司进度较快的在研产品数量合计超过10 个，其中广东双林的重磅在研产品第四代静丙已于2024 年5 月获得临床批件，近年有望获批上市。公司亦积极加大已上市凝血因子类产品的市场推广工作，例如派斯菲科的人纤维蛋白原在2024 年6 月的京津冀“3+N”集采中以第一名中标，有望在2024H2 快速入院打开市场。随着凝血因子类产品陆续起量，公司吨浆盈利能力有望进一步提升。


　　风险提示：终端供需变化，采浆量增长不及预期

□.丁.丹./.谈.嘉.程    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司