松原股份(300893)：业绩符合预告区间 客户放量带动业绩高增

安全带、安全气囊、方向盘齐头并进，24H1 同比高增公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收8.03 亿元，同比+70.85%；归母净利润1.23 亿元（预告中值为1.26 亿元），同比+95.65%；扣非归母净利润1.18 亿元（预告中值为1.21 亿元），同比+110.04%。公司24H1 毛利率30.28%，同比-0.70pct；24H1 净利率15.35%，同比+1.95pct。


分业务看，汽车安全带总成及零部件收入5.3 亿元，同比+45.5%，毛利率32.96%，同比+2.37pct；特殊座椅安全装置收入0.4 亿元，同比+57.59%，毛利率45.06%，同比+6.46pct；气囊收入1.7 亿元，同比+ 310.17%，毛利率18.20%，同比+1pct；方向盘收入0.4 亿元，同比+62.78%，毛利率6.80%，同比-1.68pct。


24Q2 公司营收4.35 亿元，同比+77.85%/环比+18.01%；归母净利润0.62 亿元，同比大增103.90%，环比+2.10%。公司24Q2 毛利率29.94%，同比-0.16pct/环比-0.73pct；24Q2 净利率14.33%，同比+1.83pct/环比-2.23pct。24Q2 公司三费费用率6.07%，同比-2.42pct/环比-1.29pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/ 管理费用（ 不含研发）/ 财务费用率分别达1.59%/3.90%/0.58%，同比-0.69pct/-1.82pct /+0.08pct；研发费用率5.68%，同比-1.56pct。


核心客户销量高增，同时获得海外客户大订单


奇瑞与吉利为公司23 年前两大客户，两者24H1 销量同比高增。24H1 奇瑞累计销量 110 万辆，同比+48.4%；24q2 奇瑞销量 57.1 万辆，同比+38.9%/环比+7.8%。24H1 吉利累计销量95.6 万辆，同比+37.7%，并将全年销售目标从190 万辆提升至200 万辆；24q2 吉利销量48 万辆，同比+29.2%/环比+0.9%。此外，公司公告获得欧洲知名汽车制造商S 的多个定点通知，包括安全带与气囊，预计生命周期总订单金额超55 亿元。


拟发行可转债，提升方向盘与气囊产能


2024 年8 月6 日，公司完成可转债发行，募集资金总额4.1 亿元，将用于新建安全气囊、方向盘产能和补充流动资金及偿还银行借款。新增方向盘总成产能130 万套和气囊总成产能400 万套，建设期24 个月，建成后总产能分别达330 万套/550 万套。项目建设地点位于安徽省巢湖市，公司现有客户如奇瑞汽车、江淮汽车、吉利汽车、长安汽车，以及潜在客户如蔚来、大众（安徽）、比亚迪，均在安徽省内及周边地区有所布局，公司新产能可更有效地配套现有客户，同时拓展潜在客户。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润2.86/3.52/4.70 亿元，对应24-26 PE 估值 20/17/12 倍，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。

□.邵.将./.郭.雨.蒙    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司