杰瑞股份(002353)：盈利能力提升 海外布局持续深化

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年，公司实现营收49.57 亿元，同比下降8.54%，实现归母净利10.88 亿元，同比增长4.33%，实现扣非归母净利9.19 亿元，同比下降9.63%；2024 年单二季度，公司实现营业收入28.26 亿元，同比下降10.01%，实现归母净利润7.13 亿元，同比增长3.05%，实现扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长17.01%；略低于市场预期。


盈利能力提升，现金流大幅改善。


（1）成长性分析：2024 年上半年，公司营收49.57 亿元，同比下滑 8.54%，主要因为油气工程服务可执行订单较少，去年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多。实现归母净利润10.88 亿元，同比增长4.33%。截至2024 年6 月公司获取新订单71.79 亿元，较上年同期增长18.92%，存量订单91.91 亿元。海外市场实现收入 23.81 亿元，占比达 48.04%；海外市场新增订单同比保持高速增长。


（2）盈利能力分析：2024 年上半年，公司销售毛利率为35.83%，同比提升0.15pct，销售净利率为22.47%，同比提升2.71pct；海外市场毛利率同比提升1.25%。上半年销售/管理/财务费用率分别为4.63%、4.29%、-0.81%，分别同比为+0.62pct、+0.30pct、+1.26pct，财务费用增加原因系汇兑收益减少所致。


（3）营运能力及经营现金流分析：2024 年上半年，公司应收账款周转天数为229.53天，同比增加36.65 天；公司现金流净额转正为10.61 亿元，去年同期为-5.1 亿元。


主要原因系应收票据集中到期，收取销售商品和提供劳务的款项高于同期；且使用票据结算方式增加，支付购买商品、接受劳务的资金低于同期。


（4）研发投入分析：2024 年上半年，公司研发投入为2.03 亿元，同比增长15.68%，占营业收入比重为4.09%。截至2024 年6 月，公司共新增授权专利114 件，其中新增授权发明专利75 件，公司累计拥有有效授权专利1900 件，其中发明专利435 件。


目前公司拥有并拥有9 家国家级高新技术企业，4 项国家级专精特新小巨人企业，10余个国家和省部级科技创新平台，已先后承担国家级地方科研项目80 余项，23 项技术成果达到了国际先进水平。今年5 月新华社、中国品牌建设促进会、中国资产评估协会等单位发布“2024 中国品牌价值评价信息”，杰瑞位列自主创新榜单第2 位，成为唯一入选自主创新奖项的油气田装备制造企业。


油气需求持续增加，资本开支趋势向上。


由于石化原料和航空出行领域的持续增长，全球石油消费需求将持续增加， Spears &Associates 预测，2024 年全球油田服务市场规模将达3280 亿美元，同比增长7.1%；我国能源安全的大背景下，要求能源供应保障能力持续增强，2030 年前我国原油年产量有望维持2 亿吨，天然气产量稳步提升2050 年达3500 亿立方米，与油气开发相关的油田服务市场也会持续增长，油气生产商整体资本开支趋势向上。


政策释放积极信号叠加大规模设备以旧换新，国内油气行业景气度提升。


今年3 月国家能源局印发的《2024 年能源工作指导意见》明确提出，2024 年原油产量稳定在2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势。今年8 月，中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快油气勘探开发与新能源融合发展，可见国家能源安全大背景下油服设备行业需求持续增加，叠加以旧换新行动方案，预计国内油气行业景气度提升。


油气领域持续领先，海外布局进一步深化。


公司通过产品研发创新、商业模式创新等方式，充分发挥高端装备制造与专业技术服务的竞争优势，夯实行业领先地位。今年3 月公司在迪拜新建生产及办公基地，该基地辐射中东、北非及东南亚等地区，该项目建成后，公司在全球重要油气市场中国、北美、中东均建有高端装备制造基地，能够辐射全球油气市场。今年5 月公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田——曼苏里亚天然气田。这些举措将强化公司在全球油气行业影响力，海外布局进一步深化。


多元化经营为公司业绩增长提供有力保障。


今年 6 月，公司成功中标中石油 2024 年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，持续为国内油气资源开发降本增效提供可靠的技术及设备支持；公司自主研发制造的燃气直驱涡轮压裂橇，在川渝页岩气井场顺利完成压裂作业，以 CNG+管道气作为涡轮压裂设备动力燃料，是中国新能源压裂技术发展新突破；在海工领域，公司FPSO核心橇块领域不断深耕，持续突破，并在 FLNG 高端装备市场取得成功。


维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头，受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张，主营产品压裂设备需求将持续放量，我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测：预计2024~2026 年公司归母净利润为27.00、32.07、36.40 亿元（前值2024、2025 年分别为30.67、36.40 亿元）。据最新股价，对应PE 分别为10.4、8.8、7.7 倍，维持“买入”评级。


风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；第三方资料更新不及时风险。

□.王.可./.郑.雅.梦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司