新华都(002264)：基本盘业务稳中有增 彰显稳健发展韧性

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入20.88 亿元，同比增加59.43%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增加47.68%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增加48.08%。根据计算，2024Q2 实现营业收入6.86 亿元，同比增加8.55%；实现归母净利润0.52 亿元，同比增加48.83%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增加49.76%。


Q2 基本盘业务稳中有增，彰显稳健发展韧性。24Q2 公司营收同比增长8.6%，在上年同期基数较高下取得增长殊为不易。从行业整体看，据久爱智行数据显示，电商平台成为白酒销售的重要渠道。截至24Q1，超过5 成的消费者选择线上购买酒类产品。同时，今年618 的新玩法让线上互联网用户的大促参与度有所提升，2024年各大电商平台活跃用户数量同比均呈现不同程度的上涨。年中大促虽属白酒消费淡季，但电商平台的大促流量为白酒市场带来了增长。从公司层面看，上半年公司GMV 同比增长18%，“618”期间，公司助力头部白酒品牌官旗 GMV 增速突破 50%，张裕官旗位居平台葡萄酒类目第一，青岛啤酒位居平台啤酒类目第一，云南白药 11 年卫冕京东口腔护理第一。直播总时长超 3600+小时，“短自达”矩阵共助力，实现 GMV 超亿元，品牌声量有效提升。近期，公司与汾酒联合开发的“巨匠”系列正式亮相，是厂商合作深化的体现，未来或进一步贡献营收增量。


毛利率有所提升，政府补助增厚利润。24Q2 公司毛利率同比提升3.1pct，环比提升2.9pct，预计与产品结构变化有关。24Q2 销售费用率/管理费用率分别同比提升4.7/1.1pct，预计与营收增速放缓以及平台推广费用增加有关。24Q4 收到政府补助资金2750 万元，对净利润也有所贡献。综合影响下，24Q2 归母净利率同比提升2.0pct 至7.5%。


投资建议：预计24-26 年公司营业收入分别为39.0/49.4/60.8 亿元，同比增速为38.1%/ 26.6%/23.1%。预计归母净利润分别为2.7/3.4/4.4 亿元，同比增速为36.3% /25.4%/26.8%，维持“买入”评级。


风险提示：白酒线上化进展不及预期；白酒线上业务竞争加剧风险；品牌授权管理风险；自有商号发展不及预期风险；白酒线上销售政策风险。

□.熊.鹏./.尤.诗.超    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司