菜百股份(605599):金价上行投资金高增 利润率同比承压
本报告导读:
金价震荡、投资金收入高增而利润承压,看好公司全渠道扩张潜力,期待Q4 旺季。
投资要点:
投资建议:业绩略低于预期,下调公司 2024-2026年EPS分别为0.97(-0.12)、1.09(-0.17)、1.19(-0.16)元,考虑公司直营高弹性,给予2024 年高于行业平均的15xPE,下调目标价为14.55 元,维持增持评级。
业绩简述:2024H1 收入109.89 亿元/同比+31.44%,归母净利润4.00亿元/同比-3.00%,扣非归母净利润3.86 亿元/同比-0.04%。其中24Q2收入46.73 亿元/同比+41.26%,归母净利润1.27 亿元/同比-28.31%,归母净利率2.7%/同比-2.7pct/环比-1.6pct,扣非归母净利润1.34 亿元/同比-22.36%。
金价震荡上行,投资金占比提高。在金价震荡上行背景下,黄金饰品销售基本保持稳定,贵金属投资类产品关注度高、销售增幅明显,成为公司销售增长的重要品类。分业务板块,2024Q2 黄金珠宝零售/联营佣金/其他业务收入分别同比+42.07%/-26.17%/+48.44%。在金价和产品结构的共同作用下,2024Q2 公司毛利率7.8%/同比-3.8pct/环比-2.2pct,此外,黄金饰品以旧换新需求增加也对公司毛利率产生一定影响。
线下门店扩张,线上电商高增。①线下门店:2024Q2 新增10 家门店,关闭3 家门店;2024H1 累计新增11 家门店,关闭5 加盟店。
截至2024H1 公司门店数93 家。②线上电商:2024H1 电商子公司实现营业收入23 亿元,同比增长49.99%。线下及线上渠道扩张使公司销售费用率有所提高,2024Q2 销售费用率2.5%/同比+0.2pct/环比+0.2pct,主要系门店人员成本及租金费用、宣传费用、各线上平台服务费增加所致。
风险提示:金价持续下行,门店扩张不及预期,行业竞争加剧。
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