广发证券(000776)：自营投资大幅改善 资管业务韧性凸显

事件：8/30，广发证券披露2024 年中报，业绩超预期。1H24 公司实现营收117.8 亿元/yoy-11.0%；归母净利润43.6 亿元/yoy-3.9%，加权平均ROE 3.39%/yoy-0.45pct。2Q24归母净利润28.2 亿元/yoy+83.6%/qoq+18.6%。


手续费及佣金净收入承压，自营投资收益同比大增。2024 年上半年公司分业务线收入/yoy：经纪27.6 亿/-8.6%、投行3.4 亿/+13.5%、资管33.8 亿/-19.2%、利息净收入8.9 亿/-48.2%、投资36.6 亿/+43.2%。收入占比：经纪23.5%、投资31.0%、投行2.9%、资管28.7%、利息净收入7.6%（剔除其他手续费及长股投），收入结构相对更加均衡。


2Q24 业绩环比大幅改善主要是自营投资收入环比大幅增长123.4%至25.2 亿元，同时经纪、资管、投行业务也环比增长。


投行业务主要依靠于再融资以及债权承销业务，受行业IPO 收入下滑影响较小。上半年公司A 股再融资主承销金额69.45 亿元，yoy+13.0%。报告期内，公司主承销发行债券293期，同比增长70.4%；主承销金额1,524 亿元，同比增长65%。其中，公司债承销规模为764 亿元，yoy+52.9%。


财富管理业务核心指标保持稳健，投资顾问人数行业第一。上半年，公司代销金融产品保有规模超过2200 亿元，较上年末增长4%。根据中证协统计，共有超过4,400 人获得投资顾问资格，行业排名第一（母公司口径）。公司沪深股票基金成交额9.34 万亿元（双边统计），同比减少4.95%；其中，股票代理交易金额7.77 万亿元，市场份额3.84%，同比增加0.07pct。期末，两融余额807 亿元，较上年末下降9.3%，市场份额5.45%；公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为112 亿元，较2023 年末下降9.04%。


固定收益业务实现较好的投资业绩，另类投资业务拖累整体业绩。期末，公司金融投资规模为3688 亿元，较年初增长2%。结构上，公司增加了交易性金融资产规模（较上年末增加18.2%至2553 亿元）、其他权益工具投资（较上年末增加147.6%至141 亿元）。


其中，交易性金融资产中增长较快的是公募基金（较上年末增加58.5%至1055 亿元）以及债券（较上年末增加19.6%至825 亿元）。广发乾和上半年实现营业收入-5.3 亿元，净利润-4.24 亿元，均较上年同期有较明显回落。


资产管理业务收入下滑主要是受到公募费率改革影响。上半年，公司基金业务净收入为32.05 亿元，yoy-7.3%。期末，广发基金管理的公募基金规模为1.43 万亿元，较上年末增加17%，净利润为8.2 亿元，yoy-32.4%；易方达基金管理的公募基金规模为1.91 万亿元，较上年末增加14%，净利润为15.2 亿元，yoy-6.3%。


投资分析意见：上调24E 盈利预测，维持增持评级。公司2Q24 自营投资收益环比翻倍，我们上调公司投资收益率假设，从而上调公司24E 盈利预测。我们预计广发证券24-26E实现净利润81、87、92 亿元（原预测69、78、85 亿元），同比分别+16%、+7%、+6%，维持广发证券“增持”评级。


风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期；市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力；2024 年3 月，广发证券收到上交所《关于对广发证券股份有限公司予以监管警示的决定》。

□.罗.钻.辉    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司