上声电子(688533)：声学新产品收入高增 24Q2毛利率同环比提升

投资要点


　　公告要点：公司发布2024 年中报，业绩符合预期。2024 年上半年实现营收12.4 亿，同比+28%；实现归母净利润1.1 亿，同比+57%；实现扣非归母净利润0.9 亿，同比+22%。24Q2 实现营收6.4 亿，同环比+25%/+7%，实现归母净利润0.5 亿，同环比+29%/-9%，实现扣非归母净利润0.5 亿，同环比+5%/+11%。


　　基盘产品扬声器稳健增长，增量产品功放/AVAS 快速放量。2024 年上半年公司扬声器产品收入为9.4 亿元，同比+20.2%，新产品功放/AVAS产品收入分别为2.1/0.6 亿元，同比+58%/+62%，功放及AVAS 产品处于渗透率提升阶段，收入增速更快。公司通过全球生产布局，在苏州、合肥、捷克、巴西、墨西哥等地区设立生产基地，初步形成了辐射主要汽车生产地区的全球布局。


　　24Q2 毛利率环比修复，非经营科目压制表观业绩。2024 年上半年会计政策调整，公司将计提的质保费用从销售费用计入营业成本，压低表观毛利率。24Q2 公司毛利率为24.9%，同环比+0.1pct/+0.2pct，公司产品产能爬坡拉升盈利能力；期间费用率为14.1%，同环比+0.8pct/-2.9pct，环比显著下降主要为质保费用从销售费用调出所致。非经营科目中，24Q2 公司发生信用减值损失0.1 亿元，环比增加0.15 亿元，其他收益0.1 亿元，环比减少0.1 亿元，压低公司表观业绩。24Q2 公司归母净利率为8.3%，同环比+0.2pct/-1.5pct，扣除非经营科目影响实际业绩优于表观。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026 年营业收入预测为31.6/37.9/45.8 亿元，分别同比+36%/+20%/+21%，维持2024~2026 年归母净利润为2.3/2.9/3.8 亿元，分别同比+45%/+26%/+30%，对应PE 为16/12/9倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业周期波动；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

□.黄.细.里    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司