保隆科技(603197)：Q2业绩有所承压 空悬及传感器持续放量

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，上半年公司实现营收31.84 亿元，同比+21.68%；实现归母净利润1.48 亿元，同比-19.40%。上半年毛利率为27.12%，同比-0.66pct；归母净利率为4.66%，同比-2.37pct。


　　公司规模持续增长，新兴业务快速成长。上半年公司实现营收31.84 亿元，同比+21.68%，分业务来看，24H1 公司TPMS 及配件和工具实现营收9.85 亿元，同比+19.7%；汽车金属零部件实现营收7.50 亿元，同比+8.4%；空气悬架实现营收4.24 亿元，同比+44.5%；气门嘴及配件实现营收3.78 亿元，同比+5.1%；传感器实现营收3.10 亿元，同比+51.7%。


　　费用支出有所增加，导致公司净利率有所下降。上半年公司上半年毛利率为27.12%，同比-0.66pct；归母净利率为4.66%，同比-2.37pct；单季度来看，24Q2毛利率为25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；归母净利率为4.72%，同比-1.62pct，环比+0.13pct。从费用率来看，24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70/7.02/8.52/1.43%，分别同比-0.36/+0.48/+1.05/+0.15pct，其中管理费用主要受员工股权激励费用同比增加所致，财务费用变动主要受公司借款增加，利息费用增加所致，研发费用变动主要受公司加大研发投入及股权激励费用增加所致。


　　核心业务稳健发展，支撑公司长期成长能力。目前公司各项业务均保持稳健发展，（1）公司控股子公司保富电子已成为全球TPMS 细分市场的领导企业之一，随着配置直接式TPMS 的车型不断增加，市场需求继续提升，以及在售后替换市场，随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场需求增长平稳。同时随着TPMS 逐步普及，TPMS 气门嘴和配件的需求有望持续上升；（2）汽车轻量化市场需求持续增加，公司液压成型结构件和铝质件有望持续受益；（3）空气悬架业务：公司空气悬架系统目前主要集中在中高端新能源汽车市场，伴随着国内新车市场定价30 万元以上车型销量占比上升、空气悬架系统性价比的进一步提升、以及消费者对该产品的认可度提升，公司空悬业务长期仍有较大的成长空间；（4）随着汽车电子化程度的不断提高，公司包括压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器有望迎来高速发展期。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元，归母净利润分别为4.1、5.9、7.9 亿元，根据2024 年8 月29 日收盘价28.03元计算，对应PE 估值分别为14.7、10.0、7.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

□.邓.健.全./.赵.悦.媛./.赵.启.政./.秦.梓.月    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司