奥普特(688686)：机器视觉龙头静待下游需求回暖

营收利润短期承压，维持“增持”评级


奥普特发布半年报，2024 年H1 实现营收5.22 亿元（yoy-15.65%），归母净利1.13 亿元（yoy-34.73%），扣非净利9710.89 万元（yoy-38.72%）。


其中Q2 实现营收2.96 亿元（yoy-19.82%，qoq+30.37%），归母净利5605.30万元（yoy-48.12%，qoq-2.18%）。考虑下游需求放缓，公司收入同比承压，我们调整了锂电行业及3C 行业下游收入增速，我们预计公司2024-2026年EPS 分别为2.06、2.44、2.76 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.4 倍，考虑公司属于核心零部件，给予公司24 年26.5 倍PE，目标价54.59 元，维持“增持”评级。


毛利率有所承压，期间费用率上升


24H1 公司实现营业收入5.22 亿元，yoy-15.65%，归母净利润1.13 亿元，yoy-34.73%。24H1 公司毛利率66.01%，yoy-1.25pct，净利率21.7%，yoy-6.35pct。期间费用率方面，公司销售费用率20.24%/yoy+3.03pct，管理费用率3.15%/yoy+0.00pct，财务费用率-1.47%/yoy+0.07pct，研发费用率21.05%/yoy+4.18pct。经营活动现金流量净额同比下降83.20%，主要系24H1 受3C 行业和新能源行业付款周期影响，大客户现金付款减少，及上年度供应链金融结算款在本期支付结算。


锂电行业受周期波动，静待3C 行业持续复苏


2024 年上半年公司3C、锂电行业收入分别为3.54 亿元、1.12 亿元，同比分别下降8.45%和37.37%。锂电方面主要因新能源行业受扩产周期波动，目前锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓。3C 行业方面短期复苏放缓，主要受下游客户资本开支羸弱的影响。但随着苹果AI 手机后续发售，消费电子有望迎来更强的复苏行情，带动公司3C 领域应用设备增长。


完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，积极布局海外市场截至目前，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，除视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品，公司同时拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。公司自产相机等高价值产品的认可度持续提升，相关产品的自产率在上半年出现显著提升。公司在上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入，以支持当地业务市场的发展，目前已在海外市场的员工数量已达107 名，为当地客户提供了必要的技术研发与市场支持。


风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司