淮北矿业(600985)：量减价跌短期承压 看好后续业绩改善

事件：2024年8 月29日 ，淮北矿业发布2024年中报，2024 年上半年，公司实现营业收入372.36 亿元，同比下降0.17%，实现归母净利润29.35亿元，同比下降18.19%；扣非后净利润28.87 亿元，同比下降16.04%。


经营活动现金流量净额53.99 亿元，同比下降12.16%；基本每股收益1.13元/股，同比下降22.07%。资产负债率为49.16%，同比下降5.90pct，较2023 年全年下降3.08pct。


2024 年第二季度，公司单季度营业收入199.14 亿元，同比增长8.78%，环比下降13.02%；单季度归母净利润13.46 亿元，同比下降8.88%，环比增长18.15%；单季度扣非后净利润13.22 亿元，同比下降3.07%，环比增长18.35%。


点评：


上半年产销量同比下滑，煤炭业务毛利率仍维持高位。产销方面， 2024年上半年公司商品煤产量1032 万吨，同比下降100 万吨（-8.86%）。


公司商品煤销量803 万吨，同比下降178 万吨（-18.17%）。其中，二季度商品煤产量509 万吨，同比下降56 万吨（-9.98%），环比下降15万吨（-2.85%）；商品煤销量401 万吨，同比下降71 万吨（-15.03%），环比下降2 万吨（-0.48%）。价格方面，受炼焦煤价格的下行，公司2024 年上半年商品煤售价为1144 元/吨，同比下降125 元/吨（-9.85%）；其中，二季度商品煤售价1112 元/吨，同比下降30 元/吨（-2.61%），环比下降65 元/吨（-5.49%）。成本方面，2024 年上半年吨煤成本565元/吨，同比下降106 元/吨（-175.74%）。其中，二季度吨煤成本537元/吨，同比下降86 元/吨（-13.8%），环比下降56 元/吨（-9.37%）。


总体来看，公司煤炭业务毛利率同比抬升，彰显了公司经营的稳健性，2024 年上半年煤炭业务毛利率达50.63%，同比+3.5pct。


焦炭业务营收持续萎缩。产销方面，2024 年上半年公司焦炭产量170万吨，同比基本下降3 万吨（-1.83%）。其中，二季度焦炭产量84 万吨，同比基本持平，环比下降2 万吨（-2.55%）。价格方面，公司2024年上半年焦炭售价（不含税）下降至2127 元/吨，同比下降398 元/吨（-15.76%）。其中，二季度焦炭售价1937 元/吨，同比下降426 元/吨（-18.04%），环比下降374 元/吨（-16.2%）。总体来看，焦炭板块营收仍处于萎缩状态。


甲醇产销同比下滑，乙醇产量稳步上升。产销方面，受乙醇项目试生产等因素影响，2024 年上半年，公司甲醇产量16 万吨，同比下降8.7 万吨（-35.24%）。其中，二季度甲醇产量7 万吨，同比下降6.7 万吨（-42.65%），环比下降8.1 万吨（-47.14%）。价格方面，公司2024 年上半年甲醇售价（不含税）为2177 元/吨，同比基本持平。其中，二季度甲醇售价2210 元/吨，同比下降99 元/吨（-4.39%），环比增长58 元/吨（2.78%）。公司乙醇项目稳步推进，产量逐步上升，2024 年上半年，公司乙醇产量7.55 万吨，平均售价5397.88 元/吨。


公司持续推进强链延链补链战略，长期业绩增长可期。煤炭方面，公司陶忽图矿井正在加快建设，临涣矿收储深部资源5374 万吨，袁二矿年产能由150 万吨核增至180 万吨。电力方面，绿电项目加快推进，84MW集中式光伏发电项目并网发电。新增投资淮北聚能2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目，项目资本金10.1 亿元，公司持股80%，项目建设周期30 个月。化工方面，化工产业提档升级，延链项目加快实施，全球单系列规模最大的年产60 万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行；年产10 万吨碳酸二甲酯项目正在加快建设；焦炉煤气分质深度利用项目、年产3 万吨碳酸酯项目正式开工，高端化、多元化、低碳化发展迈出坚实步伐。非煤方面，非煤矿山资源收储步伐加快，全年收储3.07 亿吨。未来随着信湖煤矿的恢复生产及诸多项目的投产，公司业绩增长可期。


盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性，在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为58.84 亿、69.44 亿、78.21 亿，EPS分别2.18/2.58/2.90 元/股；截至8 月30 日收盘价对应2024-2026 年PE 分别为6.62/5.61/4.98 倍；我们重点推荐公司，维持公司“买入”评级。


风险因素：国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量出现波动的风险。

□.左.前.明./.刘.波    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司