卓胜微(300782)：模组产品拉动收入增长 新品顺利推进放量可期

事件：公司公布2024H1 业绩报告，2024H1 公司实现收入22.85 亿元，同比+37.20%；归母净利润3.54 亿元，同比-3.32%；扣非归母净利润3.54 亿元，同比-3.43%。


射频模组产品放量拉动2024H1 收入同比快速增长。2024H1 公司收入同比快速增长，分品类来看，2024H1 射频分立器件实现收入12.66 亿元，同比+14.74%；射频模组收入9.66 亿元，同比+81.41%。公司借助高效资源平台业务模式，把握市场机遇，在不断巩固并提升原有优势产品市场份额的同时，积极扩大射频模组的市场开拓力度，其中滤波器模组在产品中成长速度位居第一。2024H1 公司射频模组收入占比已达到42.29%，且预计占比有望在未来持续增长。


行业景气承压，2024Q2 收入和毛利率环比略下滑。2024Q2 单季度来看，公司实现收入10.95 亿元，同比+14.84%，环比-7.95%；归母净利润1.57 亿元，同比-37.38%，环比-20.82%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比-35.81%，环比-17.97%。公司收入和利润环比有所下滑，我们认为主要系因下游行业景气承压，产品需求和价格波动；此外公司折旧摊销增加也对毛利率造成影响。


2024Q2 公司毛利率41.40%，同比-7.83pcts，环比-1.38pcts。


自主产线工艺技术能力不断完善，L-PAMiD 在品牌客户验证通过。6 英寸滤波器产线方面，公司产品品类已实现全面布局，集成自产滤波器的DiFEM、L- DiFEM、GPS 模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量；集成公司自产MAX-SAW 的L-PAMiD 产品已在部分品牌客户验证通过。12英寸方面，IPD 平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM 等相关模组产品中采用自产IPD 滤波器的比例已达到较高水平；射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线，并于2024Q2 进入量产阶段，产能开始持续爬坡。


投资建议：预计公司2024/2025/2026 年收入分别为50.38/58.37/65.05 亿元，归母净利润分别为8.74/11.90/14.70 亿元，对应PE 分别为38.80/28.51/23.09倍，维持“增持”评级。


风险提示：新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司