朗姿股份(002612)2024年半年报点评：24H1收入同比+6% 拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权

事件概述。朗姿股份发布2024 年半年报。24H1，实现营收26.89 亿元，同比+6.21%，实现归母净利润1.52 亿元，同比+1.14%，扣非归母净利润为1.40亿元，同比+11.49%。24Q2，实现营收12.89 亿元，同比+1.07%，归母净利润为0.70 亿元，同比-12.03%，扣非归母净利润为0.61 亿元，同比-2.12%。


经营情况概述。1）收入拆分：24H1，女装业务板块实现营收10.12 亿元，同比+11.41%；医疗美容业务板块实现营业收入 11.94 亿元，同比+6.02%；婴童业务板块实现营业收入 4.50 亿元，同比- 4.13%。2）毛利率：24H1，公司毛利率为59.78%，同比+0.79 pct，其中，女装、医疗美容、婴童业务板块毛利率分别为64.29%、54.23%及63.52%。24Q2，公司毛利率为60.03%，同比-1.43pct。3）费用率：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为40.32%、7.94%、1.98%、1.52%，分别同比+0.06、-0.04、+0.13、-0.30 pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为40.62%、7.74%、2.00%、1.73%，分别同比-1.63、-0.10、+0.13、-0.10 pct。4）净利率：24H1，净利率为6.21%，同比-0.27 pct；24Q2，净利率为6.00%，同比-1.42 pct。


医美业务板块。1）收入拆分：24H1，医疗美容业务板块实现营收11.94 亿元，同比+6.02%。分品牌看，米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57 亿元，占医美营收的44.98%/7.45%/18.45%/15.24%/9.10%/4.78%；分业务类型看，手术类医美、非手术类医美分别实现营收1.69、10.25 亿元，占医美营收比重为14.18%与85.82%。2）门店数量：截至24H1 末，公司共有38 家医疗美容机构，分品牌看，米兰柏羽4 家、晶肤医美29 家、韩辰医美2 家，高一生、武汉五洲、郑州集美各1 家，此外，晶肤医美已经布局了5 家以“晶肤美瑟”为子品牌的生活美容机构。3）战略发展层面：公司先后参与设立了七支医美并购基金，基金整体规模可达 28.37 亿元。公司前期通过基金的专业化收购和孵化医美标的，有利于公司未来医美业务规模的持续提升。


拟现金收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权。24 年 8 月 27 日，公司全资子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰五号、丽都股份分别持有的北京丽都80%、20%的股权，以及博辰九号持有的湖南雅美70%的股权。本次股权转让完成后，北京朗姿医管将分别持有北京丽都 100%股权和湖南雅美 70%股权，北京丽都、湖南雅美将纳入公司合并报表范围。1）北京丽都：北京丽都是北京较早成立的大型综合医疗美容机构，坐落于北京市朝阳区亚运村黄金地段，经营面积 7000+平方米，医院员工总人数 263 人。据公司公告，24H1 营收与净利润分别为1.11 亿元、0.11 亿元，预计24H2 收入与净利润分别为1.35亿元及0.09 亿元，25-26 年净利润为0.21 亿元及0.25 亿元。2）湖南雅美：专业从事医疗美容服务的专科医疗机构，位于长沙市最繁华的五一路商圈，总营业面积超6000 平方米，医院员工总计285 人。据公司公告，24H1 收入及归母净利润分别为0.96 亿元及0.08 亿元，预计24H2 营收与归母净利润为1.03 亿元及0.09 亿元，25-26 年归母净利为0.24 亿元及0.31 亿元。


投资建议：时尚女装+绿色婴童+医疗美容深度驱动，作为区域性医美机构龙头，通过内生增长及外延并购，未来增长可期，预计2024-2026 年公司实现营业收入59.93、68.33、75.86 亿元，分别同比+16.5%、+14.0%、+11.0%；归母净利润分别为3.09、3.80 与4.43 亿元，同比+37.3%、+22.8%与+16.7%，对应PE 为19/15/13 倍，维持“推荐“评级。


风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。

□.刘.文.正./.郑.紫.舟./.褚.菁.菁    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司