谱尼测试(300887)：业绩阶段性承压 静待业务转型后盈利修复

事件：公司披露2024 年半年度报告。


　　投资要点


　　客户开拓重心转向企业影响订单，Q2 归母净利润同比转亏2024 年上半年，公司共实现营业收入7.3 亿元，同比-39%；归母净利润-1.7 亿元，同比-284%；扣非归母净利润-1.8 亿元，同比-319%。其中Q2 单季度，实现营业收入3.9 亿元，同比-41%；归母净利润-0.7 亿元，同比-187%；扣非归母净利润-0.8 亿元，同比-199%。分业务看，2024 上半年①生命科学与健康环保实现营收5.0 亿元，同比下降45%，②汽车及其他消费品实现营收1.3 亿元，同比增长4%。公司业绩短期承压，主要系：（1）主动调整传统业务客户结构，提高企业类客户占比，影响新接订单。（2）战略重心业务生物医药受下游景气度、格局影响，短期承压，但前期新投建实验室成本刚性，发生亏损。公司正处在战略调整转型阵痛期，目前已主动调整收缩业务，募投项目延期，保证盈利与现金流安全，静待利润率修复。


　　实验室费用刚性，盈利能力短期承压


　　2024 年上半年，公司销售毛利率28.8%，同比-15.7pct；销售净利率-23.6%，同比-31.5pct。其中Q2 单季度，公司毛利率35.2%，同比-12.27pct；销售净利率-18.3%，同比-31.1pct，环比有所改善。上半年公司期间费用率为51.0% ， 同比+16.46pct ； 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为21.6%/17.5%/0.3%/11.7%，同比分别+6.27pct/+6.72pct/+0.42pct/+3.05pct。公司盈利能力阶段性地受订单下滑，但费用刚性影响。


　　多地区、多领域基地投产布局远期，综合检测实力增强公司新实验基地逐步投产，多地区、多领域检测实力逐步增强：（1）公司山东总部大厦暨研发检测中心和郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室全面投入使用，在上海的全新电磁兼容（EMC）实验室再次实现扩能升级。（2）江苏谱尼大楼目前已经实施建设，项目投产后将主要开展医疗器械实验室、低空飞行可靠性实验室、电磁兼容实验室、特种设备业务等。


　　盈利预测与投资评级：受战略调整、医药医学下游景气度较弱等影响，公司业绩短期承压，出于谨慎性考虑，我们调整2024-2026 年盈利预测为0.08（原值3.0）/1.7（原值3.8）/2.7（原值4.6）亿元，当前市值对应PE 为434/20/13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等

□.周.尔.双./.袁.理./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司