博士眼镜(300622)：Q2业绩改善 积极推进AI眼镜布局

本报告导读：


　　公司Q2 业绩改善，彰显在复杂的消费环境中的经营韧性；战略合作雷鸟创新，积极推进 AI智能眼镜布局，期待收入利润进一步提振。


　　投资要点：


　　维持增持。H1营收 6.01亿元/+0.3%，归母净利0.52 亿元/-21.3%，扣非0.46 亿元/-26.8%符合预期；拟派发现金红利0.28 亿元，分红率54%。维持预测2024-26 年EPS 为0.91/1.1/1.32 元增速23/21/20%，参考同行业公司估值，上调目标价至31.85 元，维持增持。


　　H1 综述：1)Q1/2 单季度营收增速-4.5/5.5%，归母净利增速-32.9/-6.6%，扣非增速-35.1/-16.1%，Q2 改善彰显经营韧性；2)分板块：光学眼镜及验配营收3.85 亿元/-2.4%，成镜1.07 亿元/+7.8%，隐形眼镜0.8 亿元/+3.6%；分业态：商超医疗门店营收4.19 亿元/-1.81%，独立街铺0.63 亿元/-12.3%；3)H1 毛利率58.1%/-2.7pct，其中光学眼镜验配68.4%/-1pct；净利率8.7%/-2.8pct；4)费用率47.7%/+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别39.8/7/0.3/0.7%，分别+1/-0.3/+0.1/+0.01pct；5)经营净现金流1.34 亿元/-20.7%。


　　功能镜表现依旧亮眼，积极推进多渠道及自有品牌布局。1)H1 新增28 家门店(直营19+加盟9)、关闭13 家门店(均为直营)，截止H1 末共530 家门店(直营501+加盟29)；2)H1 功能性镜片销量占比32.04%，同增45.29%；其中离焦镜片销量同增24.12%，缓解疲劳镜片销量同增113.85%；3)H1 线上GMV 约0.98 亿元/+0.93%，对应营收0.87 亿元占比14.5%，同增44.68%；线上团购券交易(即转化门店核销收入)金额约0.8 亿元/-9.2%；4)H1 自有品牌镜片销量占比61.3%，自有品牌镜架销量占比66.4%。


　　战略合作雷鸟创新，加快推进AI 智能眼镜布局，拟发布重磅新品。


　　1)智能化时代下人机交互已发展到崭新阶段，近期AI 智能眼镜事项不断，Meta/苹果等均即将或正在推进新品；2)公司与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立稳定合作关系；3)公司与雷鸟签订合作框架协议，将共同出资设立合资公司，合资公司计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入；公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。


　　风险提示：门店拓展、AI 眼镜业务不及预期，竞争加剧等

□.刘.越.男./.陈.笑    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司