汇川技术(300124)：开展常态化激励 助力龙头再突破

投资要点


　　事件：时隔两年公司发布常规性股权激励。公司公告第七期股权激励计划（第六期在22 年7 月公告草案），拟向激励对象授予的股票权益（第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权）合计不超过3476 万股（第六期为2322 万股），占公司总股本的1.30%。三种权益分配方式分别占权益总数的0.8%/89.2%/10.0%。限制性股票及股票期权单位价格均为42.87 元（公告当天收盘价42.75 元）。


　　激励价格位置较低&股数多于上一批、实际激励效果或更佳。#利润年化增速目标与第六期相近。1）【第二类限制性股票】授予14 位外籍员工（印/韩/德/新加坡/马来西亚）【股票期权】授予核心管理人员及技术骨干不超过1211 人。2）两者的解锁条件相同：23 年为基数，24-27 年公司营收分别增长18%/40%/60%/85% ， 24-27 年净利润增长10%/25%/40%/55%【利润激励目标与上一轮接近，25/26/27 年利润同比+14%/+12%/+11%，此外新增了收入目标】。3）费用摊销方面，因激励价格与现价接近，无太多折扣，公司承担费用显著低于上一轮——本次激励费用24-28 年合计分别0.24 亿/0.62 亿/0.39 亿/0.23 亿/0.09 亿。


　　通用自动化：H1 工控收入同比+10%、受新能源拖累增速接近底部。展望全年，随锂电光伏基数下降（H1 占工控收入比例预计降到10%左右），H2 工控收入有望同比+20-25%，我们预计全年工控收入同比接近10-15%增长。利润端，核心产品变频、伺服、PLC 毛利率H1 下滑预计在1pct 左右，受价格竞争影响并不大，主要是低毛利的新产品放量拖累（如储能），市场放大了对价格竞争担忧，实际影响可控。


　　新能源汽车：联合电力大幅盈利有望维持、净利率进入提升通道。板块H1 收入60 亿、同比增长超翻倍；规模效应大幅凸显，H1 子公司联合动力实现3.8 亿利润（去年同期刚盈利955 万），净利率达6.3%。展望全年，预计全年收入有望超150 亿，大规模投入期已过、费用大幅摊薄，预计全年利润率上修到5%及以上，成为今年主要的净利润增量来源。


　　中长期看，随毛利率向上恢复20%水平，净利率有望接近8%。


　　盈利预测与投资评级：我们维持24-26 年归母净利润至54.6/66.2/78.4 亿元，同比+15%/+21%/+19%，对应现价PE 分别21 倍、18 倍、15 倍，给予24 年35 倍PE，目标价71.4 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

□.曾.朵.红./.谢.哲.栋./.许.钧.赫    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司