东方证券(600958)：投资业绩超预期 资管优势巩固

本报告导读：


　　公司积极把握固收市场投资机会，投资业务净收入同比高增，业绩好于预期。政策支持大力发展权益类公募基金，旗下资管业务逆势布局主动权益，有助于业绩改善。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，维持目标价 12.06元/股，对应 28.71xPE、1.34xPB。


　　公司2024H1 营收/归母净利润85.71/21.11 亿元，同比-1.42%/11.04%；加权平均ROE 同比+0.22pct 至2.66%，好于预期。基于公司经营情况和市场环境，上调24-26 年盈利预测EPS 为0.42/0.43/0.45 元（调整前为0.33/0.37/ 0.40 元）。维持目标价12.06 元，维持 “增持”评级。


　　公司积极把握固收市场投资机会，投资业务净收入同比高增驱动业绩增长，管理费和信用减值同比减少进一步提振业绩。1）公司投资业务净收入同比+33.56%至24.91 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的80.98%，是业绩改善主因；投资业务高增的主因是公司积极把握固收市场投资机会，投资收益率同比+0.19pct至1.26%。此外，金融资产规模较2023 年底+2.17%至2000.14 亿元，提振投资收益。2）此外，公司严控业务成本，业务及管理费同比-8.97%至32.40 亿元。股权质押业务减值风险已逐步出清，信用减值损失同比-67.3%至3.12 亿元，进一步提振业绩。


　　政策支持大力发展权益类公募基金背景下，旗下资管业务逆势布局主动权益基金，构建新的核心竞争力，有望支撑业绩改善。新“国九条”明确提出，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变。公司旗下资管业务坚持逆势布局主动权益基金，持续丰富固定收益和股票指数类产品线，打造客需导向的产品管理体系与产品生命周期系统。优化投研一体化平台，打造专业投研队伍，投研核心能力持续提升，有望实现更高质量的发展。此外，公司股权质押业务减值风险逐步出清，有助于业绩的进一步改善。


　　催化剂：居民风险偏好回升。


　　风险提示：权益市场大幅波动；固收市场调整。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥./.吴.浩.东    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司