福莱特(601865)24H1业绩点评：业绩符合预期 Q2毛利率改善

福莱特发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入106.96 亿元，同比+10.51%，归母净利润14.99 亿元，同比+38.14%；其中，2024Q2 公司实现收入49.70 亿元，同比+15.22%，环比-13.20%；归母净利润7.39 亿元，同比+28.83%，环比-2.78%。


　　部分产能冷修，大窑炉占比超过90%。截至24H1，福莱特总产能为23,000吨/天，其中2,600 吨/天已经冷修。目前，国内的安徽项目，南通项目以及海外项目均处于正常推进状态，后续落地时间将视项目的建设进度和市场情况而定。目前福莱特现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。


　　Q2 毛利率提升，行业加速冷修。24Q2 福莱特毛利率有所提升，由Q1 的21.47%提升至26.45%，主要系光伏玻璃价格在4-5 月有所反弹。但目前由于供应端竞争加剧，光伏玻璃价格在四月和五月略有反弹之后，急转直下，截至目前，2.0mm 玻璃价格下滑已超20%。全行业盈利因价格下跌受到了严重的挤压。伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小，使用年限久的产能正在加速冷修。据统计，截至目前，行业已冷修产能超过1 万吨。与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。展望未来，福莱特有望凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，保持行业领先地位。


　　投资建议：考虑到玻璃价格水平自四五月以来快速下行，且目前下游排产情绪仍然较弱，我们预计公司24-26 年归母净利润25.44/33.31/37.78 亿元，同比-7.8%/30.9%/13.4%，对应EPS 分别为1.09/1.42/1.61 元，维持“增持”评级。


　　风险提示： 行业产能过剩风险，光伏行业需求不及预期风险

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司