迈瑞医疗(300760)：业绩稳健增长 期待2H24趋势向上

1H24 业绩增长稳健，维持“买入”评级


公司1H24 实现收入/归母净利205.31/75.61 亿元（yoy+11.1%/+17.4%），其中2Q24 收入/归母净利yoy+10.4%/+13.7%，国内医疗行业整顿及设备更新政策落地前观望情绪背景下，整体业绩仍保持稳健增长。若剔除汇兑损益影响，则公司1H24/2Q24 归母净利yoy+22.1%/24.0%，公司内生利润端表现亮眼。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年EPS 为11.50/13.83/16.59元。公司为国产医疗器械行业领导者，产品市场竞争力强且全球化推广持续发力，我们给予公司24 年30x PE（可比公司Wind 一致预期均值25x），给予目标价345.10 元（前值425.63 元，主要考虑可比公司PE 均值回调），维持“买入”评级。


毛利率稳中有升，现金流水平持续向好


公司1H24 毛利率66.3%（yoy+0.7pct），高端产品持续发力，带动整体毛利率稳中有升。公司1H24 销售/管理/研发费用率分别为14.3%/4.0%/8.6%（yoy-1.0/-0.3/-1.4pct），公司收入规模持续提升，规模效应持续显现。公司1H24 经营性现金流量净额84.96 亿元（yoy+89.5%），现金流水平明显改善。


IVD 业务领衔公司1H24 整体收入增长


1）IVD：收入76.58 亿元（yoy+28.2%），其中发光收入yoy 超30%；考虑产品推广持续强化（我们推测1H24 公司发光国内新增装机近700 台，并看好24 年新增装机2000 台），看好24 年板块收入快速增长。2）医学影像：


收入42.74 亿元（yoy+15.5%），其中高端及以上型号收入yoy 超40%；考虑高端新品放量及高端客户群持续突破，看好板块24 年发展稳健。3）生命信息与支持：收入80.09 亿元（yoy-7.6%），主因国内医疗行业整顿及设备更新政策落地前观望情绪影响医疗设备招采节奏；考虑国内医疗设备更新政策持续推进，叠加海外高端客户群开发顺利，板块24 年稳健发展可期。


看好公司24 年海内外业务积极向好


1）国内：收入126.24 亿元（yoy+7.2%）。展望24 全年，我们看好国内业务收入在设备更新及医疗新基建政策持续落地（公司统计截至1H24 国内医疗新基建可及市场待释放市场空间超240 亿元）等背景下保持稳健增长；2）海外：收入79.06 亿元（yoy+18.1%），其中欧洲及亚太市场开发表现亮眼（1H24 公司欧洲/亚太地区收入yoy+37.9%/+30.1%）。展望24 全年，考虑海外高端客户合作持续深化，叠加发展中国家市场持续开拓，我们看好海外全年收入保持向好发展。


风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。

□.代.雯./.孔.垂.岩./.高.鹏./.杨.昌.源    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司