拓普集团(601689)：汽车电子业务放量 稳步推进国际化战略

投资要点


事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收122.22亿元，同比+33%，归母净利润14.56亿元，同比+33%；2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39%，归母净利润8.11亿元，同比+26%。


空气悬架、智能座舱、IBS、EPS等项目量产，汽车电子业务起量。2024H1公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比+18%、+24%、+31%、+744%、+18%，受益于多类产品量产，汽车电子业务进入快速增长期。分区域来看，2024H1公司国内、国外分别实现营收81.98亿元、32.74亿元，同比+41%、+13%，赛力斯等国内新能源客户增量显著。


管理及研发费用率同比改善。2024H1公司毛利率为21.35%，同比-1.24pct，减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务毛利率分别同比-3.41pct、-2.78pct、-2.58pct、-4.81pct、-1.34pct；期间费用率为8.74%，同比+0.13pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.11pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.75pct。


下游问界M9等车型销量强势，空悬产品增长迅速。公司空悬产品采用闭式系统，集成压缩机、分配阀、ECU等，相较于目前广泛采用的开式系统在响应速度、噪音等方面具备优势。


去年12月公司空悬产品实现量产并先后配套于问界M9（标配）、小米SU7（高配车型）等新车型，2024H1两款车型累计销量分别达到5.28万辆、3.00万辆，随着下游车型的畅销和新项目的量产，空悬产品已成为公司收入端的新增长点。


稳步推进国际化战略，球铰锻铝控制臂产品获高端客户认可。公司与A客户、Rivian、Ford、GM、Stellantis等国际车企在新能源汽车领域全面合作，今年球铰锻铝控制臂产品获宝马全球定点，进一步向高端客户拓展。产能方面，公司墨西哥产业园一期工厂已投产，另外两家工厂设备安装中，美国奥斯汀和奥克兰工厂、波兰工厂二期分别处于建设和筹划阶段。


投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元（原预测值为28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元），对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元（原预测值为1.72元、2.29元、2.86元），对应PE为18X、14X、11X，维持“买入”评级。


风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。

□.黄.涵.虚    .东.海.证.券.股.份.有.限.公.司