中科创达(300496)：毛利率下降致利润承压 海外营收较快增长

事件


　　中科创达发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收24.01 亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.04 亿元，同比下降73.10%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比下降75.23%；毛利率为36.80%，同比下降4.49pct。2024 年第二季度公司实现营收12.23 亿元，同比下降7.27%；归母净利润0.14 亿元，同比下降93.80%；扣非归母净利润0.03 亿元，同比下降98.56%；毛利率为33.89%，同比下降7.82pct。


　　智能软件、智能汽车承压，智能物联网持续恢复（1）智能软件业务线营收7.61 亿元,同比下降17.67%。尽管智能手机产业在逐步复苏中,但是生成式AI 等新技术所带来的需求大幅提振仍然需要一定的时间。此外中低端价位段竞争激烈，公司对于一些承接项目进行选择或调整。（2）智能汽车业务线营收11.02 亿元,同比增长4.34%。受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，增速暂时有所放缓。（3）智能物联网业务线营收5.38 亿元,同比增长6.59%，受益端侧智能化以及行业智能化业务落地持续恢复。


　　坚定“操作系统+端侧智能”战略，拓展全球业务公司布局机器人、整车操作系统、AI 手机、AI PC 等创新产品的方向，具有卡位和生态优势。公司发布面向中央计算的"端侧智能"原生整车操作系统—滴水OS；机器人产品覆盖了当下几乎全部的机器人场景以及全球众多机器人厂商；为高通推出的面向Windows 的骁龙?开发套件提供了一站式服务；和芯片厂商、云厂商等战略合作伙伴进行AI 手机领域协同创新；具备完善的车路云一体化建设产品矩阵。来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入8.59 亿元，同比增长14.20%。


　　投资建议


　　考虑到端侧AI 市场发展仍需时间，公司毛利率承压，我们调整公司2024-2026 年营业收入分别为53.42/58.89/67.26 亿元， 同比增速分别为1.90%/10.24%/14.22%，归母净利润分别为4.04/5.43/7.01 亿元，同比增速分别为-13.32%/34.35%/29.03%，EPS 分别为0.88/1.18/1.53 元/股，3 年CAGR 为14.54%。鉴于公司是全球领先智能操作系统提供商，迎端侧AI 机遇，拓展全球业务，建议持续关注。


　　风险提示：新业务开拓风险，研发投入效果不及预期，应收账款坏账风险。

□.黄.楷    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司