固德威(688390):Q2实现扭亏 静待下半年业绩弹性释放

时间:2024年08月31日 中财网
业绩简评


  2024 年8 月30 日公司披露半年报,上半年实现营收31.5 亿元,同比下降17.5%;实现归母净亏损0.24 亿元,同比下降103.2%。


  其中,Q2 实现营收20.2 亿元,同比下降-3.5%;实现归母净利润0.05 亿元,环比扭亏,同比下降98.8%。


  经营分析


  受欧洲库存影响,户储出货承压:上半年公司实现逆变器销量27.85 万台,同比下降33.6%;其中,并网逆变器25.59 万台,同比下降14.7%,储能逆变器2.26 万台,同比下降81.1%;上半年储能电池销量132MWh,同比下降45.1%。受欧洲户储库存去化影响,海外需求有所下滑,公司高毛利产品储能逆变器下降。


  户用分布式系统销量大幅增加,拉低公司整体毛利率水平:公司上半年国内户用分布式系统销量约为404MW,接近2023 年全年513MW 销量水平。户用系统毛利率相对其他主营产品较低,2023 年为12.8%,我们测算上半年户用系统收入约占公司整体收入的30%-40%,对公司整体毛利率造成一定影响。


  受收入规模下降,公司费用率有所提升:公司期间费用率同比提升6.87pct , 上半年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.14%/5.12%/8.42%,分别同比提升2.38/1.68/2.81pct,主要受收入规模同比下降,行业竞争加剧,公司增加营销投入及研发支出影响。上半年海外新兴市场需求良好,公司加大研发测试认证力度,上半年测试认证费用同比提升65%,有望加速推出对应产品实现渗透。


  多元共振欧洲户储有望回暖,下半年业绩弹性或将逐步释放:随着欧洲库存持续消化,上游组件、电芯价格的下降以及海外利率的下调落地,户储系统经济性有望逐步回升,预计下半年欧洲户用光储系统需求有望回归合理水平。公司在欧洲市场渠道、品牌建设优秀,有望充分受益,预计下半年业绩弹性将逐步释放。


  盈利预测、估值与评级


  根据公司半年报及我们对行业最新判断,调整2024-2026 年归母净利润预测至4.5、9.2、12.7 亿元,对应PE 为26、13、9 倍,维持“买入”评级。


  风险提示


  下游需求不及预期;行业竞争加剧;汇率大幅波动。
□.姚.遥./.宇.文.甸    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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