九阳股份(002242)半年报点评：内销表现优于外销 盈利水平有待恢复

事件：公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营业收入43.87 亿元，同比+1.60%；实现归母净利润1.75 亿元，同比-29.04%。扣非归母净利润2.11 亿元，同比-6.56%。单季度来看，2024Q2 实现营收23.21 亿元，同比-4.29%；归母净利润0.45 亿元，同比-63.88%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比-21.34%。


　　食品加工机&营养煲类表现较好，内销表现优于外销。1）分产品：


　　24H1 食品加工机/ 营养煲/ 西式电器/ 炊具分别实现营收14.25/18.42/8.47/1.41 亿元，同比+13.57%/+4.68%/-9.96%/-25.74% 。其中， 食品加工机/ 营养煲/ 西式电器毛利率同比+0.04pct/+0.37pct/+0.55pct 至35.07%/21.44%/28.67%。2）分区域：24H1 境内外业务分别实现营收35.55/8.32 亿元，同比+4.66%/-9.69% 。毛利率同比+1.49pct/-3.81pct 至33.15%/6.40%。


　　毛利率有所优化，销售费用压力仍较大，盈利水平下滑。毛利率：


　　24H1/24Q2 同比+0.99pct/+2.64pct 至28.07%/29.10%。费率端：


　　24H1 销售/管理/研发/财务费率同比+2.01pct/-0.07pct/+0.28pct/-0.38pct 至16.38%/3.77%/4.26%/-1.35%；24Q2 销售/管理/研发/ 财务费率同比+3.36pct/-0.37pct/+0.66pct/-0.21pct 至19.18%/3.28%/4.26%/-1.56%。净利率：综上，公司24H1/24Q2净利率同比-1.81pct/-3.37pct 至3.94%/1.82%。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.03/4.48/4.91 亿元，同比+3.5%/+11.3%/+9.6%，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司