巨人网络(002558)：小程序游戏创造增长新动能 多款休闲游戏表现亮眼

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入14.27 亿元，同比下滑1.13%；实现归母净利润7.18 亿元，同比增长8.16%；实现扣非归母净利润8.84 元，同比增长27.92%。2024Q2 公司实现营业收入7.31 亿元，同比下滑21.93%，环比增长4.93%；实现归母净利润3.65 亿元，同比下滑12.78%，环比增长3.66%；实现扣非归母净利润4.80 亿元，同比增长11.74%，环比增长18.57%。


征途IP 赛道：《原始征途》等表现稳健，小程序游戏注入增长活力。2024H1，多款征途IP 小程序游戏相继上线或进入测试阶段，为赛道创造增长新动能。其中，《王者征途》累计新增用户超800 万，2 月上线后流水连续5 个月环比增长，在微信小游戏畅销榜排名最高至第四，成为重度MMO 游戏转小程序游戏成功的标杆。征途全系近10 款成熟产品依托内容迭代和精细化运营，整体表现稳健。《原始征途》手游团队围绕社交、战斗和玩法丰富度对游戏进全面升级，打造多维开放的社交系统并建立区服链接，游戏版本的持续优化也使得《原始征途》在公测上线一年后仍保持稳定的用户生态和流水。


休闲竞技赛道：《球球作战战》延续收入增长趋势，《Super Sus》DAU 创新高。


2024H1，《球球作战战》延续2023H2 以来的收入增长趋势，春节期间推出《 龙兔作爆炸”主题资料片，并推出了首款 神话”级别皮肤。春节档活跃ARPU 创历史新高，流水创近五年新高。此后项目组优化付费内容并调整定价策略，使得游戏在上半年实现ARPU 和付费渗透率的同比作幅增长。2024H1，《《空杀》》善了了UGC编辑器，通过激发玩家创造力产出作量特色地图，游戏多样性进一步丰富。《空杀》》海外版《Super Sus》继续发力海外市场，产品上半年在App Store 和GooglePlay 全球上架，于2024 年6 月18 日登顶泰国App Store 总榜及印尼、巴西等多地区游戏榜，DAU 持续稳定增长并创年内新高，《Super Sus》在海外社交推理品类赛道的竞争优势得到巩固。


AIGC 应用能力进阶，成功研发TTS 作模型。2024H1，公司提升AIGC 核心能力，实现了基础设施至上层落地应用的进阶。基础设施方面，AI 实验室打造了智能发行平台、智能音频管理系统，并全面升级一站式AI 美术生产平台-iMagine。AI 实验室研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS 作模型：Bailing-TTS；落地应用方面，公司创新性地将不同AIGC 技术深入运用到自研产品中，如作模型驱动的拟人化问答系统能有效降低新手门槛；陪伴型AI NPC 支持人设高度自定义，助力产品留存提升。此外，公司将自研作模型、TTS 等技术应用到游戏内UGC 剧本创战工具，为内容创战者提供推理短片制战平台。


盈利预测：公司征途IP 产品与休闲竞技产品表现优异，全球化战略持续推进，AI应用降本增效。预计2024-2026 年公司实现归母净利润15.37/17.35/19.03 亿元，对应同比增速为41.5%/12.8%/9.7%，当前市值对应PE 为12/11/10 倍。维持《 买入”评级。


风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司