探路者(300005)2024年中报点评：半年度业绩增长较好 芯片业务利润端实现扭亏

事件：


公司公告2024 年中报，上半年实现营收7.08 亿元，同比增长27.52%，归母净利润8,550.21 万元，同比增长295.64%，基本每股收益0.10 元。


点评：


第二季度，公司利润创近年同期新高，经营性现金流实现转正第二季度，公司实现营收3.26 亿元，同比增长4.13%，归母净利润为1,432.44万元，同比增长347.96%，创2020 年以来第二季度归母净利润新高。上半年，公司综合毛利率为51.22%，同比下降2.14 个百分点，净利率为10.45%，同比提升9.14 个百分点，第二季度综合毛利率为55.55%，同环比分别下降1.29个百分点和提升8.01 个百分点，净利率为2.13%，同环比分别提升3.99 个百分点和下降15.40 个百分点。第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1,757.36 万元，较今年一季度实现转正。


品牌营销与渠道建设携手共进，上半年户外业务营业利润实现高增公司围绕“专业化”“年轻化”“高端化”战略，上半年通过“上天入地大事件”、“极地系列”、“HIMEX 系列”等项目，加大品牌营销力度。线上渠道在维持天猫、京东等电商主渠道运营质量的同时，布局抖音、社群私域营销平台等新渠道，持续影响消费者心智，推动品牌知名度继续提升。线下渠道在上半年继续拓进，直营+加盟门店总数达947 家，半年度净增门店超50 家。


公司加速核心及一级城市渠道占有量，持续优化线下单店盈利模式，提高开店成功率。上半年，公司户外业务营收达6.02 亿元，同比增长11.41%，其中，探路者品牌营收5.48 亿元，同比增长12.70%，TOREADKIDS 品牌营收3,682.04 万元，同比增长20.69%，户外业务整体实现营业利润6,776.61 万元，同比增长49.13%。


芯片业务收入增长显著，营业利润同比实现扭亏芯片业务上，公司一方面补充Mini LED IC 国内研发人员，加强整体解决方案提供能力，另一方面，重点发力消费电子、公共显示及专业显示等领域，持续开拓优质客户，加强与战略客户深度合作。触控IC 方面，公司加强与战略客户深度合作，研发支持主动笔功能的自容式触控芯片技术，样品已产出，配合客户进行相关功能测试中。新开发的支持16:10 分辨率的触控芯片实现首批次量产，下一代产品OLED 车载触控IC 稳步推进中。上半年，公司芯片业务实现收入1.07 亿元，同比增长590.93%，营业利润为2,102.28 万元，同比实现扭亏，去年同期为亏损3,513.95 万元。


盈利预测与评级


公司户外用品业务平稳发展，芯片业务已开始贡献收入与利润，且业务布局不断丰富。在中性情景下我们维持公司2024-2026 年EPS 为0.18 元/0.22 元/0.27 元，对应2024 年PE 为29.01 倍，高于可比公司均值，但仍处于公司历史估值的较低水平，维持“增持”评级。


风险提示


行业竞争持续加剧的风险


我国户外行业品牌具有品牌集中度低、竞争激烈的特点。在国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础环境下，本土品牌面临着较大的竞争压力；同时国内品牌依托国内健全的产业链供应能力，在产品品牌、产品设计、功能技术等方面快速提升，敏锐把握国内消费结构变化和消费需求，抢占市场份额，来自国内外品牌的竞争压力仍将持续甚至加大。


流行趋势把控风险


随着社会经济、信息技术的发展演变，公司目标消费群体的年龄段及其情感体验的注重点、个性表达方式也在不断变化。如果主要目标消费群体的产品消费偏好因上述原因发生较大变化，而公司的产品设计、营销方式等如未能及时有效调整，将导致与目标消费群体的消费偏好产生偏差，则可能对公司经营业绩产生不利影响。


存货跌价风险


户外用品存货的优化管理是公司近年来一直关注的重点事项，虽然公司已采取措施持续优化进销存结构，但仍需预留部分库存应对正常经营。若在以后经营年度中因市场环境发生变化、竞争加剧导致存货积压和减值，将对公司经营造成不利影响。


技术升级迭代及创新风险


芯片业务属于高科技行业，系技术密集型行业，升级换代速度快，技术研发实力是行业内公司保持持续竞争力的关键要素之一。为了保持技术领先优势和持续竞争力，公司必须准确地预测相关芯片的技术发展方向及市场发展趋势，并根据预测进行包括对现有技术进行升级换代在内的研发投入。若公司未来不能准确把握相关芯片技术和市场发展趋势，技术升级迭代进度和成果未达预期，或者新技术无法实现产业化，将影响公司产品的竞争力并错失市场发展机会，对公司的持续竞争能力和未来业务发展产生不利影响。


商誉减值的风险


由于公司的对外投资并购，在合并资产负债表中形成一定金额的商誉，如未来子公司业绩不及预期，可能出现计提商誉减值的风险，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。

□.袁.艺.博    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司