城投控股(600649)：结算静待发力 全年业绩有望增长

结算静待发力，全年业绩有望增长


　　公司8 月30 日发布中报，2024H1 实现营收6.5 亿元（YOY-31.3%），归母净亏损1.02 亿元（YOY-135.8%），EPS-0.04 元，符合公司中报预告预期。


　　随着年底进入结算高峰，我们预计全年业绩将扭亏为盈并实现增长。公司禀赋优势显著，今年进入地产销售快速增长期。我们维持2024-2026 年EPS分别为0.22/0.49/0.59、BPS 8.38/8.81/9.34 元的预测，可比公司2024 年PB 为0.60 倍，予以公司2024 年PB0.60 倍，目标价5.03 元（前值5.11元），重申“买入”。


　　因结算节奏导致亏损，年底有望进入项目交付高峰期推动业绩修复公司中报亏损主要因为2022-2023H1 销售尚未发力，期内公司没有新增竣工面积，导致结算项目较少，营收同比下降。同时随着核心项目露香园的入市，销售大幅增长，期间费用与结算收入形成错配。销售管理费用率同比+6pct 至20.6%，财务费用同比增加0.2 亿。此外，受证券市场波动影响，公司持有的股票、基金等金融资产公允价值变动损失0.6 亿。但我们认为下半年会迎来结算高峰。期内徐汇汇樾庭项目已经封顶，杨浦高阳新里也有望进入交付，我们认为全年结算收入有望实现增长，推动全年归母净利扭亏为盈，并实现同比增长。


　　销售步入高速增长期，积极参与上海土拍显示发展决心根据公司披露，2024H1 公司主要开发项目销售金额约81 亿，同比增速逾3000%，远优于百强房企平均增速-39%，增速在TOP50 房企中排名第一，实现逆势高增长，主要因为核心项目露香园二期的B、D1 地块已于今年3月17 日入市，并全部售罄。上半年销售额已接近去年全年水平，露香园部分别墅产品已于6 月获预售证并启动入市，我们预计全年新推货值有望接近150 亿，或推动销售实现大幅增长。同时，公司积极参与上海土拍，7 月9日参与了本次土拍中唯一一块内环内地块的角逐，反映了公司发展的决心。


　　运营板块持续扩张，融资优势显著


　　期内公司租赁业务进一步扩张。“城投宽庭”品牌首批布局的八大租赁社区全部投入运营。期内新开业的九星社区于6 月4 日入市，新增租赁房源1230套，当月末出租率已达55%。租赁板块的持续扩容推动公司持有物业运营业务收入同比+49%至1.4 亿。尽管公司处于在建高峰期，但融资优势显著，期末整体平均融资成本仅4.05%，较2023 年末进一步下降12bp。与此同时，公司作为截至目前规模最大的保租房REITs 原始权益人，金融板块同样形成对主业赋能。


　　风险提示：项目结算节奏放缓导致业绩低于预期；货值不足导致公司中长期销售规模下滑。

□.陈.慎./.刘.璐./.林.正.衡./.陈.颖    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司