石头科技(688169)：业绩保持高增 期待新品和海外持续发力

核心观点：


　　公司披露2024 年中报。上半年实现营业收入44.2 亿元（YoY+30.9%），归母净利润11.2 亿元（YoY+51.6%），扣非归母净利润8.6 亿元（YoY+30.5%），毛利率53.8%（YoY+2.7pct），归母净利率25.4%（YoY+3.5pct）。24Q2 单季收入25.8 亿元（YoY+16.3%），归母净利润7.2 亿元（YoY+35.0%），扣非归母净利润5.2 亿元（YoY+4.4%），毛利率51.9%（YoY+0.2pct），归母净利率28.0%（YoY+3.9pct）。24Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为19.5%、3.3%、-3.5%、8.3%，同比+0.2pct/+0.6pct/-0.6pct/+1.3pct。


　　24Q2 在P10S PRO 系列的带动下国内收入稳定增长，预计海外需求较为强劲。（1）国内：根据奥维云网数据，24Q2 石头扫地机线上销额9.5 亿元（YoY+10.2%），线上销量22.6 万台（YoY+5.4%），均价4184元（YoY+4.6%）。P10S PRO 单品Q2 累计售出11.8 万台，线上销量位居前列，石头Q2 线上销额市占率达到27.0%（YoY-1.5pct）。公司持续进行研发投入，产品技术行业领先，、有望继续提升国内市场份额。


　　（2）海外：受益于海外地区消费需求迅速增长，公司境外收入增速较快。


　　公司产品矩阵持续完善，技术水平行业领先。2024 年8 月26 日，公司发布扫地机新品P20 PRO，产品带有行业首创的底盘升降功能，越障高度可达到4cm，脱困、通过能力大幅提升。


　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别同比+24.2%、+17.5%、+18.4%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予公司24 年PE 20x，对应合理价值276.14 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，原材料价格上涨等。

□.曾.婵./.高.润.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司